>> 中泰證券-新希望(000876)農(nóng)牧巨艦尚處估值洼地-160408
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
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瘦身只為跑得更快，三年深度調(diào)整成效將待檢驗。新希望過去三年一直在進(jìn)行深度調(diào)整，首先是進(jìn)行產(chǎn)品、產(chǎn)能、人員收縮與升級，營業(yè)收入的下降， 一部分是原料價格下降，另一一部分就是規(guī)模下行。模式調(diào)整是公司使用以銷定產(chǎn)的模式來調(diào)整，庫存低位，等待禽產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。結(jié)構(gòu)調(diào)整主要就是凍跟鮮、生跟熟、貿(mào)易跟直銷渠道的比例進(jìn)行調(diào)整，目前直銷渠道已經(jīng)占比50%。經(jīng)歷了痛苦的調(diào)整，公司瘦身效果良好，三大產(chǎn)業(yè)全部實現(xiàn)盈利，未來農(nóng)牧板塊有望實現(xiàn)更加優(yōu)質(zhì)的發(fā)展。
模式創(chuàng)新、服務(wù)驅(qū)動、全球聯(lián)動與品牌戰(zhàn)略，聯(lián)手打造農(nóng)牧巨艦。1）模式創(chuàng)新?；囟?，從種到肉的聚落一體化，三十多個省從種到肉，內(nèi)部一體化，在山東、河南等已經(jīng)實現(xiàn)了，川渝等也做了外部一體化整合；消費(fèi)端，自有品牌、合作品牌、購并品牌，希望做到十個十億級別的單品品牌；既要有渠道、終端品牌；2）服務(wù)做驅(qū)動。長期來看，農(nóng)產(chǎn)品本地價格還需要與進(jìn)口匹配競爭，必須提高效率、食品安全、消費(fèi)者認(rèn)知，需要公司把能力全部變成服務(wù)；3）全球聯(lián)動。全球戰(zhàn)略從布局提升到聯(lián)動，把已經(jīng)布局的資源運(yùn)轉(zhuǎn)起來，比如說新加坡貿(mào)易平臺打造，公司通過入股藍(lán)星，共同建立輻射亞洲的貿(mào)易公司； 4）品牌戰(zhàn)略。公司規(guī)劃未來三年將全力打品牌，基地端與終端都會做（一個系列是新希望品牌出品，為自己的基地做背書，數(shù)據(jù)、聚落、SHE 等等完成系統(tǒng)整合；第二個系列，打造十個十億級的品牌單品）。
福達(dá)計劃進(jìn)展順利，今年目標(biāo)激活百萬客戶。福達(dá)計劃培養(yǎng)1000 人專業(yè)養(yǎng)殖隊伍，現(xiàn)在豬和禽加起來已經(jīng)有 800 多人；云動保實現(xiàn)全方位的養(yǎng)殖戶覆蓋，并進(jìn)行預(yù)警；目前在福達(dá)二期計劃中目標(biāo)激活100 萬客戶，目前已有25 萬客戶激活，禽養(yǎng)殖客戶已經(jīng)全部激活；內(nèi)部有龐大的豬養(yǎng)殖、禽養(yǎng)殖系統(tǒng)，福達(dá)計劃最重要的是網(wǎng)絡(luò)化的管理，此外，硬件升級和改造也在同步進(jìn)行。
公司業(yè)績展望樂觀，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比大幅上升。公司飼料銷售總量穩(wěn)定，今年有望實現(xiàn)利潤貢獻(xiàn)約為10億元，毛利在糧價下行下可提升0.5-1%；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)中，雞苗1.5-1.6 億羽，鴨苗1.8 億羽，豬規(guī)劃出欄300萬頭，其中仔豬200 萬頭；屠宰業(yè)務(wù)已經(jīng)開始盈利。因此我們預(yù)計公司今年農(nóng)牧板塊凈利潤約為19.85 億元，其中養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤占比為66%，細(xì)項養(yǎng)豬業(yè)務(wù)利潤占比為45%，均有大幅提升。
我們預(yù)計新希望2016-2017 年凈利潤為37.32 億元、44.20 億元，其中農(nóng)牧板塊16-17 年凈利潤分別為19.85億元、28.18 億元；EPS 分別為1.23 元和1.79 元，同比增長25.93%、45.62%。給予農(nóng)牧業(yè)務(wù)20 倍16年P(guān)E 和給予民生銀行6 倍PE，目標(biāo)價23.99 元，對應(yīng)500 億市值，潛在獲利空間45%，“買入”評級。
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