>> 海通證券-新希望(000876)資產(chǎn)收購如火如荼，聚焦兩端持續(xù)踐行-160301
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2016/3/2 |
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作者： |
丁頻 |
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轉(zhuǎn)型的主要抓手是“聚焦兩端”，即基地端和終端。基地端聚焦于控制養(yǎng)殖資源，提升養(yǎng)殖效率，而終端則聚焦于多層次分銷渠道建設和品牌打造。此次停牌半年后，公司的收購動作表明其“聚焦兩端”的轉(zhuǎn)型路徑未變，除了收購“久久丫”加速食品端布局外，從禽到豬的擴張也拉開序幕。此外，從對藍星的收購可看到，公司的海外布局又進入新的階段，從一開始的飼料產(chǎn)能布局進入到對原材料資源的加速掌控，國際資源的對接越發(fā)深入。總體來看，公司轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略構想仍在持續(xù)落地，轉(zhuǎn)型的效果也已開始體現(xiàn)，我們?nèi)跃S持對其長期看好。
產(chǎn)業(yè)格局變化，打強終端尋求突圍——農(nóng)牧企業(yè)向食品企業(yè)的轉(zhuǎn)型。1）新的產(chǎn)業(yè)格局倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型，階段性成果已經(jīng)顯現(xiàn)，肉制品業(yè)務大幅扭虧為盈。2）終端布局著眼于多層次分銷渠道建設和品牌打造。3）投資“久久丫”，食品零售環(huán)節(jié)加速布局。
聚焦兩端初有成效，品類延伸萬事俱備——禽為主導轉(zhuǎn)向禽豬并重的再定位。
1）《養(yǎng)豬業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃》發(fā)布，生豬養(yǎng)殖將成發(fā)展重點。2）技術儲備已經(jīng)完善，經(jīng)驗已經(jīng)積累，未來生豬養(yǎng)殖規(guī)模迅速增長。3）收購本香農(nóng)業(yè)70%股權，生豬養(yǎng)殖區(qū)域擴張再下一城。4）養(yǎng)殖規(guī)模與下游屠宰和渠道相匹配，未來盈利波動小于單純養(yǎng)殖企業(yè)。
全球眼光國際視野，海外資源持續(xù)對接——從產(chǎn)能布局到原料資源控制。1）海外布局第一階段——飼料生產(chǎn)項目。公司已先后在16 個國家和地區(qū)建立近40 家工廠或機構。2）海外布局第二階段——食品業(yè)務國際合作。2015 年和法國的科普利信簽署合作協(xié)議，并和德國的PHW 簽署了合作備忘錄。3）海外布局第三階段——加強對原料資源的控制。通過與藍星的戰(zhàn)略合作關系將極大提高公司的國際采購能力，有效降低進口原料的采購成本。
禽鏈價格持續(xù)走高推升盈利水平。公司擁有3.5 億羽左右的禽苗銷售量（其中雞苗約2 億，鴨苗1.5 億），以及220 萬噸肉的量，在禽產(chǎn)業(yè)鏈價格不斷上漲的背景下，盈利水平將大幅提升。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2015~2017 年歸母凈利潤分別為22.42億元、29.25 億元和34.66 億元，我們維持公司“買入”評級，給予其目標市值496 億元，對應目標價23.8 元。
風險提示。豬價、禽肉價格大幅下跌，飼料銷售大幅低于預期。
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