>> 興業(yè)證券-新希望（000876）三季報點評：減持民生銀行，堅定農(nóng)牧主業(yè)-151101
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌，蔣衛(wèi)華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們估算前三季度農(nóng)牧業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤4.0 億元，同比增長38.40%；三季度單季農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤約1.84 億元，同比減少14.81%。
飼料屠宰收入下滑，養(yǎng)殖營收比重增加。飼料與屠宰業(yè)務(wù)仍然受到上游養(yǎng)殖行業(yè)存欄較低影響，銷量和收入均出現(xiàn)明顯下滑。而豬價回升、出欄增加令養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入大幅增長，一定程度上緩解了營收下降的壓力。
執(zhí)行戰(zhàn)略收縮，盈利能力增強(qiáng)。為應(yīng)對行業(yè)景氣下行，公司選擇戰(zhàn)略性收縮，裁剪了部分長期虧損業(yè)務(wù)，但公司盈利能力不降反升，整體毛利水平也提升了0.93%。
管理費(fèi)用增長，三費(fèi)占比提升。由于職工薪酬上漲等因素，三季度公司管理費(fèi)用較去年同期增長4086 萬元；而報告期內(nèi)公司發(fā)行8 億元融資券也使得財務(wù)費(fèi)用有所增加。而由于公司營收下滑，三費(fèi)占比也從去年同期的4.79%增至5.55%，對業(yè)績造成一定拖累。
減持民生銀行，確認(rèn)收益增厚利潤。報告期內(nèi)，子公司新希望投資減持民生銀行7670 萬股，獲利2.21 億元；扣除所得稅及少數(shù)股東權(quán)益后，實際增厚利潤7166 萬元。
盈利預(yù)測與估值。行業(yè)景氣低迷給公司營收造成不利影響，但公司通過加強(qiáng)公司治理，使得農(nóng)牧業(yè)務(wù)盈利能力得到增強(qiáng)。減持民生銀行對公司未來凈利潤將有較大影響。我們預(yù)計公司2015-17年營業(yè)收入為645億，682億與744億元，凈利潤為22.6億元、27.7億元與30.1億元；其中農(nóng)牧業(yè)務(wù)凈利潤為7.01億元，12.51億元，14.46億元，對應(yīng)EPS為0.30元、0.60元與0.69元；對應(yīng)PE為41倍，20倍與18倍；維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示。重大疫情風(fēng)險。
|
|
