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公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績同比增長-30~20%，對應(yīng)利潤規(guī)模8140 萬-1.4 億，即四季度單季凈利潤1.1-1.7 億元，主要由于家裝業(yè)務(wù)存在季節(jié)性，年底趕工、收入確認(rèn)加快。我們預(yù)計(jì)公司明年利潤率將恢復(fù)正常水平，業(yè)績有望大幅提升。
    ■速美集家推出標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品有望快速復(fù)制。近期旗下速美集家攜手天貓家裝推出“超級家”，利用天貓用戶流量和東易日盛家裝領(lǐng)域多年經(jīng)驗(yàn)，為消費(fèi)者打造高品質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)家裝。其定位999 元/平米，包含硬裝及部分木作柜，并提供多項(xiàng)木作柜個性化增項(xiàng)。其優(yōu)勢在于：1）標(biāo)配中高端產(chǎn)品，利用自身木作工廠和海外建材品牌總代理地位，為消費(fèi)者提供高性價比產(chǎn)品及多樣化選擇；2）DIM+美居系統(tǒng)，所見即所得，全屋全環(huán)保承諾；3）采用歐洲工藝體系，打造細(xì)節(jié)生活體驗(yàn)；4）主材訂單分拆及批量發(fā)貨全信息化，提高配送準(zhǔn)確性和及時性。公司目前在北京十里河設(shè)立門店，小批量落地打造口碑后招募服務(wù)商，預(yù)計(jì)明年開店約百家。
    ■現(xiàn)金流較好，支持互聯(lián)網(wǎng)家裝轉(zhuǎn)型及潛在資本運(yùn)作需求。家裝業(yè)務(wù)預(yù)付比例30-50%，中期付款達(dá)95%，付款條件優(yōu)于公裝。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.07 億元，同比提高134%，收現(xiàn)比117.2%，提高10.38 個pct。三季度末在手資金4 億元，四季度集中收款，充裕資金將助力速美業(yè)務(wù)拓展及潛在資本運(yùn)作需求，互聯(lián)網(wǎng)家裝轉(zhuǎn)型升級潛力極大。
    ■投資建議：公司今年為業(yè)績低點(diǎn)，明年業(yè)績有望大幅增長。預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.33/0.67/0.80 元，考慮到速美集家發(fā)展?jié)摿?，給予30 元目標(biāo)價，買入-A 評級。
    ■風(fēng)險提示：地產(chǎn)行業(yè)周期下行風(fēng)險；業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型風(fēng)險。