>> 招商證券-新希望(000876)公司深度報告：禽業(yè)龍頭進軍生豬，農(nóng)牧食品巨頭啟航-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
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pdf 共27頁 |
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強烈推薦 |
作者： |
周莎 |
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全產(chǎn)業(yè)鏈布局，縱向貫通農(nóng)牧食品。新希望六和鴨類養(yǎng)殖居世界第一，雞類養(yǎng)殖為中國第一。除規(guī)模優(yōu)勢外，公司還具有完善的終端和渠道布局，高附加值的餐飲和團購渠道占比持續(xù)提升，批發(fā)渠道占比已經(jīng)低于60%，完成從“公司+農(nóng)戶”到“基地+終端”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。投資“久久丫”，成立美食研發(fā)中心，加速推廣“新希望六和+”模式；生豬屠宰和肉制品加工方面，北有千喜鶴，南有美好格局初定；收購本香農(nóng)業(yè)，布局西北區(qū)域，實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。
全球化視野，橫向布局海外市場。決定飼料企業(yè)競爭力高低的核心因素在于原料。作為國內(nèi)飼料龍頭，新希望的原糧主要依靠進口，多來源于北美、南美以及東南亞，擁有20 多年海內(nèi)外糧食貿(mào)易經(jīng)驗。隨著國內(nèi)糧食貿(mào)易逐步對外開放，國內(nèi)玉米等主要原材料的價格有望大幅下降，公司的飼料規(guī)模優(yōu)勢將逐步釋放。收購美國藍(lán)星20%股權(quán)，進一步完善原料的全球化布局，有利于公司充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，提升產(chǎn)業(yè)鏈定價權(quán)。
外延內(nèi)生并舉，進軍萬億生豬市場。斥資88 億元戰(zhàn)略布局生豬養(yǎng)殖，千萬頭出欄航母將又添一丁。憑借雄厚的資本實力，完善的區(qū)域布局，創(chuàng)新的養(yǎng)殖模式，“天時地利人和”助推新希望六和豬產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)戰(zhàn)略性突破。
首次覆蓋給予“強烈推薦-A”投資評級。預(yù)計公司2015/16/17 年EPS（攤薄后）分別為1.02/1.21/1.57 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 分別為19/16/12 倍。作為農(nóng)牧食品一體化龍頭，應(yīng)享受估值溢價，我們給予其2017 年18-22 倍PE 得出一年內(nèi)目標(biāo)價區(qū)間為28.00-35.00 元，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖規(guī)模擴張不達預(yù)期，突發(fā)大范圍不可控疫病，終端消費需求持續(xù)低迷。
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