>> 申萬宏源-置信電氣(600517)年報業(yè)績總體符合預(yù)期,期待碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)全面發(fā)力-160408
| 上傳日期： |
2016/4/8 |
大?。?/td>
| 406KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
武夏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2015 年公司非晶變979 萬KVA，銷量同比下降15.74%，硅鋼變銷量761 萬KVA，同比下降1.95%。價格方面，非晶變毛利率大幅提升，硅鋼價格上漲導(dǎo)致硅鋼變毛利率下降抵消非晶變毛利率上漲紅利。分產(chǎn)品看，公司傳統(tǒng)主業(yè)非晶變毛利率29.26%，同比增長6.3 個百分點，而硅鋼變毛利率僅為13.35%，同比下降8.66 個百分點。綜合而言，由于硅鋼成本上升以及國網(wǎng)招標(biāo)實施低于預(yù)期等因素2015 年配網(wǎng)業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)低于預(yù)期。我們預(yù)計2016 招標(biāo)量會大幅提升，但是集招價格預(yù)計不算理想，整體來看，今年的配網(wǎng)業(yè)績貢獻(xiàn)預(yù)計會有所好轉(zhuǎn)。
節(jié)能業(yè)務(wù)收入收獲5.6 億收入，毛利率貢獻(xiàn)低于預(yù)期。節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)作為此前備受期待的業(yè)務(wù)，今年取得5.6 億收入，毛利率9.76%，比下降2.98 個百分點。主要原因在于公司取得的節(jié)能業(yè)務(wù)涉及范圍廣泛，大部分不能提供相關(guān)設(shè)備只能提供總包服務(wù)，因而在項目總成本中材料設(shè)備等直接成本占到86.6%，增值服務(wù)相對有限。我們認(rèn)為受制于單一產(chǎn)品的資源稟賦，面對五花八門的節(jié)能需求，公司的切入點仍然需要調(diào)整，或者通過持續(xù)并購擴(kuò)充產(chǎn)品線，或者通過專注已有產(chǎn)品濃縮節(jié)能項目提升利潤率水平。
碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展超預(yù)期。15 年開發(fā)碳資產(chǎn)達(dá)到8356 萬元，同比增長574%，貢獻(xiàn)公允價值變動收益6353 萬元，主要通過原始開發(fā)業(yè)務(wù)直接增值體現(xiàn)。2016 年公司還將繼續(xù)加大碳資產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，加大持有碳資產(chǎn)頭寸，預(yù)計未來碳資產(chǎn)業(yè)績貢獻(xiàn)有望超過50%。我們期待碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)迅速上量形成對業(yè)績的有效拉動。
盈利預(yù)測與估值：公司在年報中給出經(jīng)營計劃為16 年新增訂單95 億，同比增長16.21%，收入70 億，同比增長9.77%，凈利潤4.6 億，同比增長3.66%。雖然這份保守的經(jīng)營計劃不代表公司對全年的盈利預(yù)測，謹(jǐn)慎起見我們下調(diào)公司2016-2018 年EPS 分別至0.38、0.45、0.52 元（此前盈利預(yù)測為16-17 年EPS0.41、0.49 元），下調(diào)目標(biāo)價至12 元，維持“增持”評級。
|
|
