>> 安信證券-金新農(nóng)(002548)業(yè)績逆勢高增長,進(jìn)入持續(xù)高增長通道-160410
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2016/4/10 |
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作者： |
吳立 |
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2016 年經(jīng)營目標(biāo)實現(xiàn)銷售收入33 億元。
■我們的分析和判斷：
1、業(yè)績逆勢高增長，戰(zhàn)略升級養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)提供商。
報告期內(nèi)，公司業(yè)績逆勢高增長。一方面飼料業(yè)務(wù)拓展順利，銷售飼料54.58 萬噸，同比增長8.40%，同時原材料價格提升盈利能力，飼料毛利率為15.79%，同比上升1.72%；另一方面，公司充分利用國家政策，實現(xiàn)原料貿(mào)易收入52,871.51 萬元，預(yù)計貢獻(xiàn)新增利潤2000-3000萬。
同時公司戰(zhàn)略升級，報告期內(nèi)通過參股種豬企業(yè)（新大牧業(yè)、東進(jìn)農(nóng)牧等）、并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（盈華訊方）、投資設(shè)立融資租賃公司等多方面布局，從單一飼料產(chǎn)品提供商升級為養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)商，擬為養(yǎng)殖戶提供農(nóng)資產(chǎn)品、交易平臺、信息化、金融等綜合服務(wù)。
2、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈景氣全面復(fù)蘇。
1、預(yù)計豬價16-17 年持續(xù)高位運(yùn)行。本輪豬周期自2015 年3 月啟動，截止2016 年4 月7 日，全國生豬均價約20 元/公斤，同比上漲約60%。
據(jù)農(nóng)業(yè)部，2 月份能繁母豬3760 萬頭，環(huán)比下降23 萬頭，2 月能繁母豬存欄量較10-11 年豬周期最低點下降約18%，且因資金、環(huán)保等因素，大量養(yǎng)殖戶永久退出，本輪周期補(bǔ)欄較為緩慢，預(yù)計能繁母豬在低位將持續(xù)較長時間。能繁母豬存欄水平?jīng)Q定10-12 個月后的生豬供應(yīng)量，母豬存欄量持續(xù)下降決定豬價長期走勢，且15 年冬季發(fā)生寒潮及仔豬腹瀉疫病等導(dǎo)致仔豬大量死亡，預(yù)計16-17 年豬價將持續(xù)在高位運(yùn)行。
2、景氣傳導(dǎo)至后周期，飼料、疫苗行業(yè)均出現(xiàn)明顯改善。近期，我們在河南、山東、廣西等地進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研，調(diào)研結(jié)果顯示養(yǎng)殖景氣正在向后周期（飼料、疫苗）傳導(dǎo)。養(yǎng)殖戶逐步加大補(bǔ)欄母豬、仔豬力度，據(jù)統(tǒng)計母豬價格已上升至約2000/頭，較年初上漲約25%，同比上漲約40%；仔豬價格均價44 元/公斤，較年初上漲40%。飼料方面，前端料已明顯增長，全價料也在底部逐漸回升。以我們跟蹤上市公司情況來看，預(yù)計金新農(nóng)一季度前端料銷量同比上漲超80%，整體銷量增長超20%；唐人神一季度前端料增長約70%，禾豐牧業(yè)一季度銷量整體增長約20%。疫苗方面，在高盈利背景下，養(yǎng)殖戶優(yōu)選高品質(zhì)產(chǎn)品，口蹄疫市場苗加速滲透，預(yù)計生物股份一季度市場苗銷量
■公司業(yè)績進(jìn)入高增長通道，持續(xù)高增長可期。
1、飼料：規(guī)?；蛻艏案叨水a(chǎn)品結(jié)構(gòu)定位，充分受益養(yǎng)殖高景氣。公司長期定位于規(guī)模化養(yǎng)殖戶，我們預(yù)計規(guī)?；i場（500 頭母豬以上）客戶為公司貢獻(xiàn)超過60%以上飼料收入。另一方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端產(chǎn)品如教槽料、種豬料比例也較高，我們預(yù)計高端產(chǎn)品占比超過40%。
公司的客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)定位，將推動公司充分受益養(yǎng)殖高景氣。
一方面近期規(guī)?；B(yǎng)殖戶逐步補(bǔ)欄母豬、仔豬等擴(kuò)大規(guī)模，從而帶動公司產(chǎn)品銷量。另一方面，長時間養(yǎng)殖高盈利時期，養(yǎng)殖戶將更重視飼料品質(zhì)，有利公司進(jìn)一步拓展新客戶，增加公司產(chǎn)品銷量。我們預(yù)計公司16 年一季度開始至全年，公司飼料銷量將有持續(xù)高增長。
2、養(yǎng)殖：持有新大牧業(yè)等養(yǎng)殖企業(yè)股權(quán)，貢獻(xiàn)高投資收益。1）公司持有新大牧業(yè)30%股權(quán)，我們預(yù)計新大牧業(yè)共有母豬存欄約2 萬頭，年出欄規(guī)模約40 萬頭。2）公司并購基金持有武漢天種約55%股權(quán)，預(yù)計母豬存欄2 萬余頭，年出欄規(guī)模約45 萬頭。3）擬參股東進(jìn)農(nóng)牧4%股權(quán)。4）參股佳和農(nóng)牧及子公司股權(quán)。
3、收購盈華訊方 搭建信息化養(yǎng)殖服務(wù)平臺。交易對方承諾2015-2017年實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤不低于4100 萬元、5000 萬元和6000 萬元。
■投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018 年歸屬于上市公司股東凈利潤2.3、3.2、4,3 億，對應(yīng)EPS 為0.55、0.77、1.03 元，同比增長129%、39%、33%。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈景氣全面復(fù)蘇，公司飼料業(yè)務(wù)規(guī)?；蛻艏案叨水a(chǎn)品結(jié)構(gòu)定位，將充分受益養(yǎng)殖高景氣，同時公司參股養(yǎng)殖企業(yè)直接貢獻(xiàn)投資收益，公司業(yè)績進(jìn)入高增長通道。給予“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價21 元。
■風(fēng)險提示：豬價上漲不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期。
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