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    募投項(xiàng)目將加速380 平臺(tái)擴(kuò)張和各項(xiàng)增值業(yè)務(wù)發(fā)展
    定增資金主要用于以下6 個(gè)方面：（1）20 億投入380 平臺(tái)建設(shè)。380平臺(tái)目前已覆蓋250 個(gè)城市、100 多萬個(gè)終端，未來將擴(kuò)大至380 個(gè)城市、300-500 萬個(gè)商店，定增投入將保障收入和利潤快速增長，保障380 平臺(tái)形成覆蓋全國強(qiáng)有力的線下網(wǎng)絡(luò)、擁有巨大的線下終端網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。（2）5 億元投資多品牌加盟連接平臺(tái)。目前公司已經(jīng)有627 家“和樂生活超市”和30多家“EA-LEAD 美妝館”，計(jì)劃未來三年分別整合60/60/80 個(gè)品牌連鎖機(jī)構(gòu)。（3）10 億元投入星鏈互聯(lián)網(wǎng)B2B2C 平臺(tái)建設(shè)，包括B2B 星鏈云商（以前的宇商網(wǎng)）、B2C 星鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（星鏈微商、星鏈微店、以及星鏈生活），主要用于軟硬件購置、人員招聘、市場推廣。星鏈云商將成為公司380 分銷平臺(tái)向互聯(lián)網(wǎng)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要突破口。（4）10 億元投入互聯(lián)網(wǎng)O2O傳媒平臺(tái)建設(shè)。截至15 年底，傳媒系統(tǒng)門店簽約數(shù)31,584 個(gè)、注冊數(shù)25,206個(gè)、有播放記錄終端傳媒16,400 個(gè)；定增資金投入后將加速終端傳媒的覆蓋，形成有效的零售終端聯(lián)播網(wǎng)。預(yù)計(jì)16 年可落地8-10 萬臺(tái)傳媒設(shè)備，可貢獻(xiàn)2.5-3 億元收入，預(yù)計(jì)毛利率70%左右。（5）1 億元投入互聯(lián)網(wǎng)O2O金融服務(wù)平臺(tái)。預(yù)計(jì)15 年貸款余額約5 億元，年化利率13%-14%，包括銀行利率8%和怡亞通服務(wù)費(fèi)5%-6%（實(shí)際可能4%），預(yù)計(jì)15 年O2O 金融服務(wù)貢獻(xiàn)1000 萬左右收入，考慮壞賬準(zhǔn)備毛利率預(yù)計(jì)70%。我們認(rèn)為16年隨著業(yè)務(wù)拓展和募投資金投入，可實(shí)現(xiàn)貸款余額30 億元，大約可貢獻(xiàn)收入0.63 億元，加上廣度業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈金融和小額貸款金融，預(yù)計(jì)16 年供應(yīng)鏈金融仍有60%以上增速，實(shí)現(xiàn)5 個(gè)億收入。（6）14 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司作為資本密集型企業(yè)，充足的流動(dòng)資金是保持競爭力及規(guī)模拓展的重要基礎(chǔ)。定增將有14 億用于流動(dòng)資金，充分保障了公司分銷業(yè)務(wù)的資金需求。
    投資建議
    近幾年公司380 分銷業(yè)務(wù)屬于快速擴(kuò)張期，我們預(yù)計(jì)2016 年的“二次整合”戰(zhàn)略以及定增資金的到位將加速380 業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。預(yù)計(jì)15-17 年EPS0.49、0.83、1.15，目前16 年估值36 倍，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    380 業(yè)務(wù)管理半徑問題；供應(yīng)鏈金融壞賬風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流緊缺。