>> 廣發(fā)證券-怡亞通（002183）定增事項穩(wěn)步落實，境外收購體外推進-160203
| 上傳日期： |
2016/2/3 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒 |
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我們認為由于定增方案的落地到發(fā)行需要經(jīng)過較長的程序和時間，等到公司定增完成再去收購時間可能拖得太晚，國外市場環(huán)境可能發(fā)生變化。因此預(yù)計公司為了能同時盡早的完成定增和境外收購事項，暫時先不由上市公司層面操作境外收購，但我們認為公司境外收購不管是在上市公司體內(nèi)還是體外都能得到穩(wěn)步推進。
長期看好380 平臺線下網(wǎng)絡(luò)價值
怡亞通長線投資邏輯不變，我們依舊看好380 平臺的線下網(wǎng)絡(luò)價值和正在打造的流通行業(yè)供應(yīng)鏈生態(tài)圈。這個生態(tài)圈基礎(chǔ)是380 分銷體系，這個體系的價值不僅縮短了分銷鏈條提高社會效率，同時構(gòu)建了怡亞通自身的壁壘。380 業(yè)務(wù)正在快速擴大，14 年收入120 億元，15 年預(yù)計250 億，預(yù)計16 年目標500 億。
金融和傳媒增值業(yè)務(wù)不斷拓展，星鏈云微店已經(jīng)上線
怡亞通380 平臺上的各種創(chuàng)新增值業(yè)務(wù)正在穩(wěn)步推進，2016 年1 月，怡亞通幫助終端門店開展線上業(yè)務(wù)以及發(fā)展社交電商云微店——星鏈已經(jīng)上線，分為星鏈微店和星鏈生活，星鏈微店是店主開店使用的APP，星鏈生活是消費者購買使用的APP，目前處于剛上市測試階段，后續(xù)效果有待觀察。終端傳媒方面，根據(jù)草根調(diào)研，我們預(yù)計15 年已簽約會員3.1 萬，已安裝1.9 萬臺。隨著16 年業(yè)務(wù)加快推進，我們認為16 年可落地8-10 萬臺傳媒設(shè)備，預(yù)計可貢獻2.5-3 億元收入。
15 年下半年開始的O2O 金融服務(wù)業(yè)務(wù)，估計15 年貸款余額5 億，怡亞通收取4%服務(wù)費。16 年隨著終端門店的大幅增加以及金融業(yè)務(wù)的拓展，O2O 金融服務(wù)預(yù)計可實現(xiàn)貸款余額30 億元，可貢獻收入0.63 億元，加上廣度業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈金融和小額貸款金融業(yè)務(wù)，15 年供應(yīng)鏈金融預(yù)計維持70%以上增長，預(yù)計16 年仍可保持60%以上增速，實現(xiàn)5 個億的收入。
投資建議
近幾年公司380 分銷業(yè)務(wù)屬于快速擴張期，我們預(yù)計16 年“二次整合”戰(zhàn)略將加速擴張。我們保守估計公司營業(yè)收入2 年后可達800 億，15-17 年EPS0.47、0.80、1.31，給予買入評級。
風險提示
供應(yīng)鏈金融壞賬風險；現(xiàn)金流無法滿足快速擴張；
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