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1）公司廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量同比下降11.0%，主要原因是公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，低服務(wù)費(fèi)率的化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)量下降明顯，所以收入、毛利分別上漲3.5%和7.5%至4.58 億和2.28 億；此外，公司上半年完成全球采購業(yè)務(wù)量4.59 億元，同比下降5.9%，通過業(yè)務(wù)體系的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)毛利同比上漲71.2%至0.26 億元。
    ■380 平臺(tái)建設(shè)速度不減，深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)保持高增長。1）上半年公司繼續(xù)加大對(duì)380 平臺(tái)的建設(shè)投入，新增落地合資公司共計(jì)41 家， 380 分銷服務(wù)平臺(tái)公司超過150 家，并與超過1000 個(gè)快消及家電品牌商達(dá)成戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)覆蓋全國25 個(gè)省級(jí)行政區(qū)的200 個(gè)城市，服務(wù)于超過100 萬的終端零售門店，業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)第一。2）上半年公司深度供應(yīng)鏈?zhǔn)杖脒_(dá)到139.95 億元，同比增長55.4%，實(shí)現(xiàn)毛利8.14 億元，同比增長72.0%，隨著平臺(tái)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，管理效率的提升，未來公司深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利水平有望繼續(xù)提升。
    ■加大市場(chǎng)開拓力度，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)大增。隨著公司380 平臺(tái)布局的完善，覆蓋的上下游客戶數(shù)量快速增長，公司加大了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開拓力度，并獲得了顯著成效，上半年公司實(shí)現(xiàn)利息收入1.53 億元，同比大漲90.2%，該部分毛利率高達(dá)78.9%，進(jìn)一步提高了公司的盈利水平。
    ■打造供應(yīng)鏈生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)價(jià)值突破。公司7 月份舉辦了供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，將聯(lián)合品牌企業(yè)、經(jīng)銷商、零售終端、金融機(jī)構(gòu)、物流商等加入，推動(dòng)“3+5 生態(tài)戰(zhàn)略”，“3”即線上宇商網(wǎng)+云微店+和樂網(wǎng)；“5”即線下采購/分銷平臺(tái)+零售平臺(tái)+O2O 金融+終端傳媒+增值服務(wù)，由此公司將真正實(shí)現(xiàn)平臺(tái)價(jià)值突破，開始萬億級(jí)別的價(jià)值挖掘。
    ■盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為51%，57%，58%，凈利潤增速分別為50%，35%，47%，公司圍繞供應(yīng)鏈服務(wù)打造的生態(tài)圈在行業(yè)中具備較強(qiáng)稀缺性，驅(qū)動(dòng)股價(jià)上漲的邏輯更多在于客戶群和收入的擴(kuò)張，考慮到停牌期間大盤深度回調(diào)，建議復(fù)牌后尋找較好時(shí)點(diǎn)介入，給予中性-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)55 元。