>> 廣發(fā)證券-怡亞通（002183）員工定增彰顯信心，海外并購增加戰(zhàn)略布局-150819
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒 |
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怡亞通在每一個地方均收購了當(dāng)?shù)刈钣匈Y源的經(jīng)銷商，給他們注入先進(jìn)的管理思想、信息化、資金等，并為其提供商業(yè)平臺和諸多便利條件，幫助經(jīng)銷商實現(xiàn)人生夢想，最終達(dá)到自己的快速擴張。通過定增綁定這些優(yōu)秀經(jīng)銷商，不僅彰顯了公司對于未來發(fā)展信心，也使這些優(yōu)秀的經(jīng)銷商未來將與公司一起實現(xiàn)第一流通生態(tài)圈的目標(biāo)。
多種途徑凸顯線下分銷和終端聯(lián)盟價值
公司通過380 平臺正在構(gòu)建中國最大分銷體系和終端聯(lián)盟，這個體系價值在于縮短了分銷鏈條提高社會效率，同時構(gòu)建了怡亞通自身的壁壘（線下渠道的構(gòu)建成本高昂，同時一級經(jīng)銷商和終端具有排他性），在380 分銷平臺上未來增加適銷品類的邊際成本非常低，公司業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)快速增長。
另外公司正通過各種增值業(yè)務(wù)來實現(xiàn)線下分銷網(wǎng)絡(luò)和終端聯(lián)盟價值，包括金融服務(wù)平臺、終端傳媒平臺、終端零售平臺等。我們估計公司將收購的企業(yè)將與380 分銷平臺以及終端聯(lián)盟形成很好的協(xié)同效應(yīng)，增加新的戰(zhàn)略布局，未來可充分實現(xiàn)分銷網(wǎng)絡(luò)和終端聯(lián)盟的價值。
定增后收購可使投資性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為經(jīng)營性現(xiàn)金流，良性循環(huán)公司收購經(jīng)銷商需要資金，定增募資可以幫助公司實現(xiàn)良性循環(huán)，通過投資性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性現(xiàn)金流，實現(xiàn)規(guī)模的快速擴張。我們認(rèn)為公司未來三年收入可達(dá)50-70%復(fù)合增速，3 年內(nèi)能達(dá)800 億收入，可對比京東1.66 倍ps。
風(fēng)險提示
380 分銷業(yè)務(wù)擴張過快出現(xiàn)管理半徑問題；供應(yīng)鏈金融壞賬風(fēng)險。
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