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實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入221.42億元，同比增長(zhǎng)90.50%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)55.92%。實(shí)現(xiàn)EPS0.32元。
    點(diǎn)評(píng)：
    380平臺(tái)維持高增長(zhǎng)，已建立起很高壁壘。深度供應(yīng)鏈?zhǔn)枪?008年轉(zhuǎn)型以來(lái)的重點(diǎn)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，深度380分銷服務(wù)平臺(tái)是其最重要的組成部分，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋日化、食品、母嬰、酒飲、家電等，通過(guò)搭建全國(guó)性的直供終端平臺(tái)，提供市場(chǎng)、銷售、信息、物流、商務(wù)、結(jié)算等一站式供應(yīng)鏈服務(wù)。2014年380平臺(tái)新增落地合資項(xiàng)目公司共計(jì)60家，目前，深度380分銷服務(wù)平臺(tái)合資項(xiàng)目公司近150家，并與超過(guò)1000個(gè)快消及家電品牌商達(dá)成戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)25個(gè)省級(jí)行政區(qū)的200個(gè)城市，服務(wù)于超過(guò)100萬(wàn)的終端零售門店，業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)第一。規(guī)模的壁壘已經(jīng)較難逾越。2014年，380平臺(tái)的快速擴(kuò)張，帶來(lái)收入增長(zhǎng)140.6%，達(dá)到120.85億元。
    公允價(jià)值變動(dòng)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入均貢獻(xiàn)不小利潤(rùn)。2014年公司金融衍生品交易未平倉(cāng)合約的公允價(jià)值變動(dòng)、上海金橋項(xiàng)目用于出租部分物業(yè)評(píng)估增值、偉仕控股分紅、以及政府補(bǔ)助增長(zhǎng)迅速，約貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.5億元。
    供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展順利。在原有深圳宇商小貸、網(wǎng)絡(luò)小貸基礎(chǔ)上，2014年初公司新設(shè)贛州市宇商小額貸款有限公司，注冊(cè)資本2億元得益于小貸公司貸款規(guī)模的增加，公司實(shí)現(xiàn)利息收入1.92億元，綜合毛利1.48億元。
    業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，使得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流依然為負(fù)。2014年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-32.80億元，凈流出增加，這是由于深度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)仍在快速發(fā)展，要不停的將現(xiàn)金投入到新業(yè)務(wù)中，且開(kāi)拓市場(chǎng)的過(guò)程中下游的賬期一般長(zhǎng)于供應(yīng)商，造成經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不太理想，這與公司業(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張是相匹配的，無(wú)需過(guò)多擔(dān)心。
    “互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈+O2O”的戰(zhàn)略布局逐漸清晰。2015年，是公司業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略升華的一年，隨著380平臺(tái)線下網(wǎng)點(diǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善，一張遍布全國(guó)骨干城市的物流基礎(chǔ)設(shè)施、高效的現(xiàn)代倉(cāng)儲(chǔ)配送體系逐漸成型。在此基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)B2B+O2O（宇商網(wǎng)）、互聯(lián)網(wǎng)B2C+O2O（和樂(lè)網(wǎng)、和樂(lè)超市、云微店）、互聯(lián)網(wǎng)O2O金融服務(wù)等幾大平臺(tái)開(kāi)始發(fā)力，構(gòu)建一個(gè)融合各環(huán)節(jié)的生態(tài)圈，想象空間巨大。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2015至2017年EPS為0.57、0.97、1.43元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為58.5、34.5、23.3倍，我們認(rèn)為，公司今年將繼續(xù)加快布局，鞏固380平臺(tái)的無(wú)可撼動(dòng)的深度分銷平臺(tái)的地位，同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈加O2O的業(yè)務(wù)升華將繼續(xù)展示380平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。380平臺(tái)投入過(guò)大，效益不達(dá)預(yù)期，客戶壞賬、存貨風(fēng)險(xiǎn)。