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    2、我國快消品渠道扁平化以及渠道下沉是大勢所趨，但品牌商單獨(dú)完成各層級渠道下沉成本過高，需要借助大型分銷體系平臺(tái)完成渠道擴(kuò)張。3、怡亞通主要涉足日化、食品、母嬰、酒飲、家電等快消品分銷市場，上述快消品收入規(guī)模達(dá)6 萬億，假設(shè)怡亞通在其中占據(jù)3%市場份額，收入規(guī)模將達(dá)到1800 億元，是現(xiàn)在收入規(guī)模的6 倍。
    怡亞通380 商業(yè)模式：打造中國第一流通商業(yè)生態(tài)平臺(tái)新時(shí)期380 深度供應(yīng)鏈商業(yè)模式是通過B2B/O2O 分銷平臺(tái)、B2B/O2O終端零售平臺(tái)、O2O 終端營銷平臺(tái)、O2O 金融服務(wù)平臺(tái)四維一體互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，打造新型互聯(lián)網(wǎng)綜合商社，構(gòu)建流通行業(yè)供應(yīng)鏈生態(tài)圈。
    分銷平臺(tái)：380 深度分銷+宇商網(wǎng)正在線上線下構(gòu)建了全國性的分銷網(wǎng)絡(luò)壁壘，積累眾多的上游品牌商和下游終端資源是公司最大的潛在資產(chǎn)。
    目前380 平臺(tái)規(guī)模擴(kuò)張自循環(huán)開始逐步兌現(xiàn)，聚集效應(yīng)不斷增強(qiáng)，渠道共享后分銷成本大幅下降，可幫助品牌商完成渠道下沉；未來380 分銷平臺(tái)提高單一品牌滲透率、增加品類、增加增值業(yè)務(wù)就可以實(shí)現(xiàn)幾何級數(shù)增長。
    終端零售平臺(tái)：怡亞通正通過和樂網(wǎng)、和樂生活超市、云微店、終端聯(lián)盟幫助傳統(tǒng)零售店轉(zhuǎn)型無縫零售，構(gòu)建本地生活服務(wù)平臺(tái)，升級零售業(yè)態(tài)。這種新型的零售業(yè)態(tài)能夠共享怡亞通供應(yīng)鏈，增加門店業(yè)務(wù)規(guī)模；未來通過云微店構(gòu)建的本地生活服務(wù)平臺(tái)將提高消費(fèi)者體驗(yàn)，并降低90%配送費(fèi)用，預(yù)計(jì)2017-2019 年可增加公司10、96、120 億分銷收入。
    終端營銷平臺(tái)：怡亞通擁有渠道和客戶資源優(yōu)勢，而且宣銷一體，營銷定位精準(zhǔn)高效。明年終端媒體可貢獻(xiàn)業(yè)績，預(yù)計(jì)2017 年覆蓋20 萬終端，收入可達(dá)12 億，毛利率80%，可快速提升公司變現(xiàn)能力和盈利能力。
    O2O 金融服務(wù)平臺(tái)：基于產(chǎn)業(yè)場景的供應(yīng)鏈金融模式，與深度業(yè)務(wù)拓展互相促進(jìn)；公司金融平臺(tái)重構(gòu)銀企貸款商業(yè)模式，為小微終端提供純信用貸款，充分優(yōu)化貸款流程、提高效率；我們預(yù)計(jì)3 年后公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)收入和利潤分別達(dá)8.38 和3.35 億元，進(jìn)而提升公司凈利率水平。
    投資建議
    保守估計(jì)2 年后深度業(yè)務(wù)750 億收入，對比京東給予1.3 倍估值，加上供應(yīng)鏈金融100 億、終端傳媒60 億估值，以及廣度業(yè)務(wù)40 億估值，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    380 分銷業(yè)務(wù)擴(kuò)張過快出現(xiàn)管理半徑問題；供應(yīng)鏈金融壞賬風(fēng)險(xiǎn)。