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    對(duì)內(nèi)開發(fā)高端產(chǎn)品與對(duì)外簽訂并購(gòu)顧問協(xié)議并舉，走內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng) 的發(fā)展模式。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.22 元、0.26 元、0.3 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.6 元。
    環(huán)保因素?cái)_動(dòng)促進(jìn)劑供給，公司受益于環(huán)保趨緊。國(guó)內(nèi)企業(yè)多采用酸堿法生產(chǎn)促進(jìn)劑，每噸產(chǎn)品產(chǎn)生廢水30～40 噸且含鹽量高難以處理，并伴隨惡臭氣體。公司獨(dú)家采用溶劑法生產(chǎn)工藝，減少95%以上廢水排放且單噸成本比同行業(yè)低1500 元左右。國(guó)家環(huán)保政策趨緊，持續(xù)有廠商受到環(huán)保處罰或關(guān)停，公司在此過程中顯著受益。
    防焦劑CTP 全球龍頭，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品防焦劑CTP 全球市占率超過60%，目前產(chǎn)能2 萬(wàn)噸/年，毛利率保持在20%左右，有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)和一定的定價(jià)權(quán)，我們判斷公司防焦劑CTP 市占率有望進(jìn)一步提高，盈利水平保持穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)。
    高端助劑促進(jìn)結(jié)構(gòu)改善，與硅谷天堂合作外延可期。公司的微晶石蠟、高熱穩(wěn)定性不溶性硫磺及預(yù)分散膠母粒毛利高，進(jìn)口替代空間大，有利于改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提升盈利能力；橡膠助劑行業(yè)集中度仍有提升空間，與硅谷天堂簽訂合作協(xié)議外延收購(gòu)可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保突發(fā)性事件的風(fēng)險(xiǎn)、外延進(jìn)度緩慢等風(fēng)險(xiǎn)