>> 招商證券-建投能源（000600）定增已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)，目前折價約10%-160410
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱純陽，彭全剛 |
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2016年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營收25.22億元，同比增長2.38％，歸屬凈利潤6.54億元，同比增長20.30%。
評論：
1、公司2015年歸屬凈利潤20.44億元，與去年同期持平，符合市場預(yù)期：
公司2015年全年實(shí)現(xiàn)營收96.26億元，同比降低11.62％。營業(yè)成本56.78億元，同比減少16.82％。營業(yè)利潤32.65億，同比增長3.39%。歸屬凈利潤20.44億元，同比增長0.06%?；久抗墒找?.141元，同比降低13.63％，這主要是由于公司在2014年股本16.15億股增加到17.92億股。營業(yè)收入減少的主要原因是公司電力銷售收入為87.79億元，同比減少了13.77億元，降幅達(dá)到13.56%。營業(yè)成本降低的主要原因是煤價大幅下跌，導(dǎo)致發(fā)電成本從去年同期的62.78億元降低到50.51億元，降幅為19.54%。
2、利用小時下降和電價下調(diào)是2015年電力銷售收入減少的主要原因：
受全國電力供需形勢的影響，2015年公司發(fā)電機(jī)組平均利用小時為4897小時，比去年同期的5297小時減少400小時，降幅為7.55%。公司全年發(fā)電量278.31億千瓦時，同比降低7.09%。此外，冀南和冀北燃煤機(jī)組從2014年9月1號下調(diào)電價0.82和0.87分，自2015年4月20日下調(diào)3.2和1.7分。利用小時和電價的下降共同導(dǎo)致公司的發(fā)電業(yè)務(wù)收入87.79億元，同比減少了13.77億元，降幅達(dá)到13.56%。
3、煤價下降是盈利增加的主要因素：
2015年由于煤炭價格大幅下跌，秦皇島煤價（Q5500）比去年同期降低18.4%。公司利用煤炭市場低位運(yùn)行的有利時機(jī)，合理控制燃料成本，2015年公司標(biāo)煤單價為360.64元/噸，同比下降26.31%，最終導(dǎo)致發(fā)電業(yè)務(wù)營業(yè)成本50.51億元，同比降低13.56%。煤價的大幅下降也提高了公司發(fā)電業(yè)務(wù)的毛利率水平。2015年公司發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率為42.47%，同比增加了4.29個百分點(diǎn)。
4、實(shí)施高分紅，凸顯價值投資： 公司始終將全體股東的利益作為公司運(yùn)營的出發(fā)點(diǎn)和最終歸宿。自2004年主業(yè)轉(zhuǎn)型后，公司連年實(shí)施現(xiàn)金分紅，近三年（2013-2015）平均分紅比例達(dá)55.42%。在2015年公司計劃每10股現(xiàn)金分紅4.5元（含稅），對應(yīng)股息率為4.68%。
5、公司2016年一季度歸屬凈利潤6.54億元，同比增長20.30%，超出市場預(yù)期：
公司2016年一季度實(shí)現(xiàn)營收25.22億元，同比增長2.38％。營業(yè)成本14.06億元，同比減少3.23％。營業(yè)利潤10.65億，同比增長23.84%。歸屬凈利潤6.54億元，同比增長20.30%。基本每股收益0.365元，同比增長20.46％。營收的增加是由于2015年一季度公司進(jìn)行檢修，對發(fā)電量造成較大影響，而今年一季度機(jī)組正常運(yùn)行，同比去年發(fā)電量增加。營業(yè)成本的減少仍然是由于煤炭價格的下降。2016年一季度秦皇島煤價（Q5500）平均價格為380元/噸，比2015年一季度下降24.40%，比2015年全年下降11.05%。
6、項目進(jìn)展順利，轉(zhuǎn)型綜合能源供應(yīng)商：
在傳統(tǒng)熱電方面，邢臺熱電和承德熱電各70萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項目分別預(yù)計在2016年底和2017年初投產(chǎn)；辛集、泊頭、任丘二期、冀南、滏陽等熱電項目前期工作正在抓緊推進(jìn)，其中辛集、泊頭、任丘二期項目被省能源局確定為2015年度火電建設(shè)備選項目，爭取2016年評優(yōu)；在新能源方面，公司通過與新天綠色能源及河北建投集團(tuán)共同投資河北樂亭菩提島海上30萬千瓦風(fēng)電項目，持股45%，積極進(jìn)軍新能源領(lǐng)域；在核電方面，公司參股的滄州海興核電項目正在積極推進(jìn)前期工作，目前已完成6臺機(jī)組的可研報告。
除滄州海興核電項目外，正積極跟蹤省內(nèi)其他核電及核燃料產(chǎn)業(yè)園項目開發(fā)進(jìn)展，合作開展核電小堆供熱領(lǐng)域研究工作。
7、加大股權(quán)激勵，實(shí)施定增計劃：
公司擬實(shí)行第一期員工持股計劃，籌集資金總額不超過6200萬元，通過定向資產(chǎn)管理計劃，通過二級市場方式購買公司股票，員工持股計劃的鎖定期為12個月。目前員工計劃進(jìn)展順利，預(yù)計很快完成籌集資金總額。作為電力行業(yè)歷史上第一家實(shí)施股權(quán)激勵的國有上市公司，員工持股計劃能更好地促進(jìn)公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展。公司擬通過10.96元/股的價格增發(fā)3.83億股，募資42億元用于河北建投承德上板城熱電聯(lián)產(chǎn)項目、定州市集中供熱工程、宣化北區(qū)集中供熱工程，以及宣化熱電環(huán)保技術(shù)改造項目及沙河發(fā)電環(huán)保技術(shù)改造項目。定增方案已經(jīng)在2015年12月23日獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。對應(yīng)于目前股價9.62元，10.96元/股的定增底價提供了足夠的安全邊際
8、大股東資產(chǎn)注入加快，公司外延增長空間巨大：
2013年底建投集團(tuán)承諾，在未來的三年內(nèi)將盈利較好的火
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