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每股收益1.141 元/股。
    公司發(fā)布2016 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.22 億元，同比增長(zhǎng)2.38%；歸母凈利潤(rùn)6.54億元，同比增長(zhǎng)20.3%。
    投資要點(diǎn)：
    利用時(shí)數(shù)下行拖累公司15 年業(yè)績(jī)，公司機(jī)組運(yùn)行效率高于河北平均。公司6 家控股發(fā)電公司15 年全年完成發(fā)電量278.31 億kWh，完成上網(wǎng)電量260.13 億kWh，同比下滑7%。公司作為區(qū)域發(fā)電龍頭，發(fā)電量占河北省全省的12.09%，占河北南網(wǎng)20.55%。公司機(jī)組均為30 萬(wàn)kW 以上大型機(jī)組，且多為熱電聯(lián)產(chǎn)，公司機(jī)組運(yùn)行效率相對(duì)更高。15 年公司發(fā)電機(jī)組平均利用時(shí)數(shù)為4897 小時(shí)，高于河北省火電機(jī)組平均水平51 小時(shí)。
    帶息負(fù)債減少及利率降低，16 年Q1 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。15 年4 月河北省南北網(wǎng)火電上網(wǎng)度電電價(jià)分別下調(diào)3.2、1.7 分錢(qián)；16 年1 月再度分別降低4.17、3.37 分錢(qián)。電價(jià)兩度下調(diào)，公司一季度營(yíng)收仍增長(zhǎng)2.38%。16 年Q1 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用減少6 千萬(wàn)，同比下滑40%。費(fèi)用降低，帶動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%。京津冀地區(qū)大氣污染治理，公司所有機(jī)組于15 年全部完成超凈排放升級(jí)改造，將享受1 分超凈補(bǔ)貼電價(jià)，機(jī)組利用效率亦有望提高。
    布局清潔能源及集團(tuán)資產(chǎn)注入將帶動(dòng)公司發(fā)電規(guī)模擴(kuò)張。公司16 年公告與同一控制人的新天綠色能源、大股東建投集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)樂(lè)亭海上風(fēng)電項(xiàng)目，參與開(kāi)發(fā)清潔能源。此外公司參與增資中非基金牽頭的中國(guó)海外基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)投資有限公司，為公司未來(lái)在海外市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。建投集團(tuán)于2007 年就解決在發(fā)電業(yè)務(wù)方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)出具了承諾。集團(tuán)尚有大量待注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)完成資產(chǎn)注入后公司業(yè)績(jī)將有新的飛躍。公司將發(fā)展視野拓展到清潔能源、海外市場(chǎng)，多元化業(yè)務(wù)將提供發(fā)展新動(dòng)力。
    籌劃員工持股計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。公司3 月25 日公告員工持股計(jì)劃草案，第一期擬籌集資金總額不超過(guò)6200 萬(wàn)元。持股計(jì)劃成立后委托興證證券資管設(shè)立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，存續(xù)期24 個(gè)月。我們認(rèn)為公司作為國(guó)企，將經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人收益與國(guó)企利益有機(jī)結(jié)合，體現(xiàn)了公司對(duì)提高長(zhǎng)期盈利能力有著明確的規(guī)劃，并彰顯員工對(duì)公司發(fā)展的信心。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：考慮一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，我們上調(diào)公司16 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16~18 年歸母凈利潤(rùn)分別為22.68、24.71 和25.7 億元（上調(diào)前16 年預(yù)計(jì)為21.5 億元），對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后的EPS 分別為1.04、1.14 和1.18 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16~18 年的PE 分別為9 倍、8 倍和8 倍。我們認(rèn)為，隨著公司熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，參與風(fēng)電開(kāi)發(fā)，以及參股非洲投資平臺(tái)帶來(lái)的海外項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模有望不斷擴(kuò)張。員工持股計(jì)劃彰顯公司對(duì)未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心，國(guó)企改革有望破冰。維持 “增持”評(píng)級(jí)。