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（1）銷量同比大幅增長(zhǎng)。16年1季度公司出欄量達(dá)到56.4萬(wàn)頭，推斷其中50-60%是仔豬；去年同期，公司生豬銷量估計(jì)在30萬(wàn)頭左右，同比增長(zhǎng)接近90%。（2）糧價(jià)下行，養(yǎng)殖成本下行。公司生豬完全成本一季度有明顯縮減，主要原因是糧食價(jià)格下行，導(dǎo)致養(yǎng)殖行業(yè)成本端普遍受益，同行溫氏股份、牧原股份養(yǎng)殖成本每千克下降0.6-0.8元，正邦肥豬養(yǎng)殖完全成本估計(jì)可達(dá)到13.8元/kg左右。（3）公司飼料利潤(rùn)薄、動(dòng)保業(yè)務(wù)體量小，估計(jì)一季度利潤(rùn)占比較小。 
    股票期權(quán)激勵(lì)體現(xiàn)公司成長(zhǎng)雄心。近期公司發(fā)布針對(duì)董事、高、中層管理人員和核心骨干的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，規(guī)模不超過(guò)3000萬(wàn)股，占當(dāng)期總股本的4.47%。分三期行權(quán)，條件是16-18年凈利潤(rùn)達(dá)到7億、9億和10億，首期行權(quán)數(shù)量占40%。生豬景氣周期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)彈性大，從目前豬價(jià)和供需情況來(lái)判斷，16年行業(yè)景氣度高，利潤(rùn)可能超預(yù)期。后續(xù)行情需繼續(xù)觀察生豬行情，但股票期權(quán)激勵(lì)使得公司管理層與核心員工利益統(tǒng)一，其行權(quán)條件也體現(xiàn)出公司迅速發(fā)展的雄心壯志。 
    投資建議和盈利預(yù)測(cè)：生豬行業(yè)景氣，公司出欄如期放量，帶來(lái)豐厚利潤(rùn),預(yù)計(jì)16年公司出欄可達(dá)220萬(wàn)頭以上。我們預(yù)測(cè)公司16-17年歸母凈利潤(rùn)9.9億、9.1億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE13.2倍、14.4倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)，糧食政策變化