>> 招商證券-勁嘉股份（002191）業(yè)績符合預(yù)期，大包裝+大健康并駕齊驅(qū)-160412
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，濮冬燕 |
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去年公司煙標(biāo)主業(yè)銷售實現(xiàn)了19.39%的穩(wěn)定增長，是主要收入貢獻(xiàn)，鐳射包裝材料收入增長8.63%。同時積極布局非煙標(biāo)市場，切入電子產(chǎn)品、化妝品、食品、藥品等精品包裝領(lǐng)域，延伸大包裝產(chǎn)業(yè)鏈；預(yù)計至2020年，公司大包裝產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模將達(dá)80億左右。2015年毛利率提升4.4個pct 至45.91%，費(fèi)用控制基本穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率略升0.27個pct，管理費(fèi)用率下降0.26個pct。
2、籌建商聯(lián)網(wǎng)云+平臺，打造智能包裝產(chǎn)業(yè)
在煙標(biāo)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的同時，公司致力向智能精品包裝轉(zhuǎn)型。去年通過收購江蘇順泰、增資貴州瑞源、參股重慶宏勁印務(wù)、與順豐合作等舉措，積極探索RFID、二維碼、智能溫控顯示等技術(shù)以及智能物流在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，未來將為客戶提供從包裝產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計、材料研發(fā)到產(chǎn)品制成、創(chuàng)新應(yīng)用的智能化解決方案。
3、第二主業(yè)積極布局大健康
公司與中山大學(xué)抗衰老研究中心簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，中山大學(xué)科研隊伍為公司提供專業(yè)的技術(shù)支持，共同建立基于CRISPR/Cas9技術(shù)的地中海貧血疾病基因修正的技術(shù)體系。這是公司邁出大健康布局第一步。我們預(yù)計至2020年，大健康產(chǎn)業(yè)占公司收入比重將達(dá)10%，成為第二大產(chǎn)業(yè)，“大包裝+大健康”并駕齊驅(qū)。
4、估值安全邊際高，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
我們認(rèn)為，目前公司估值已回到歷史較低水平（16年P(guān)E僅為17.8倍），同時14年3月股權(quán)激勵時股票價格為9.40元，15年5月股權(quán)激勵授予時股價為13.13元，目前股價為11.33元，具有較高安全邊際。結(jié)合公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢與大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，未來將形成“煙?biāo)+智能包裝+大健康”并駕齊驅(qū)的局面，預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.64、0.72、0.81元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：煙標(biāo)行業(yè)競爭加劇；基因編輯技術(shù)實施存在不確定性
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