>> 方正證券-開山股份(300257)獲得印尼最大地熱開采項目，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略兌現(xiàn)-160411
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李大軍，劉建民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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技術(shù)成熟階段：2013-2015 年，從壓縮機設(shè)備生產(chǎn)商向國內(nèi)低溫余熱設(shè)備供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。受國內(nèi)重化工企業(yè)不景氣、投資強度降低影響，市場拓展緩慢，但技術(shù)逐漸成熟穩(wěn)定。
市場拓展階段：2015 年下半年開始，進入海外地熱市場，向全球可再生能源跨國公司轉(zhuǎn)型。此次獲得印尼240MW 地熱田特許開發(fā)權(quán)，標志著市場拓展取得了實質(zhì)性進展。但再次強調(diào)轉(zhuǎn)型需要時間，公司地熱業(yè)績預(yù)計到2018 年才開始大幅釋放。
投資要點
1.作為國內(nèi)稀缺地熱標的，技術(shù)優(yōu)勢突出，兩系列產(chǎn)品可實現(xiàn)低中高溫地熱發(fā)電全覆蓋。國內(nèi)海南煉化、燕山石化項目，美國新墨西哥一、二期項目（三期在建）穩(wěn)定運行，技術(shù)基本成熟。
2.獨創(chuàng)“一井一站”模式適用于東南亞地區(qū)地熱發(fā)電。與傳統(tǒng)集中式汽輪機發(fā)電模式相比，“一井一站”模式可將建設(shè)工期縮短至1 年，廢井率從10-30%降低至接近于零，發(fā)電效率提高5-15%，同時大幅縮短投資周期。
3.與ORKA 深度合作，完成“地上”發(fā)電技術(shù)與“地下”勘探能力的完美結(jié)合。ORKA 核心團隊成員均有超過20 年的從業(yè)經(jīng)驗，曾參與眾多大型地熱資源勘探開發(fā)項目。
4.獲印尼迄今最大地熱項目（240MW）開發(fā)權(quán)，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略兌現(xiàn)。項目2019 年中之前建成投產(chǎn)，按0.081 美元/kWh 的電價計算，預(yù)計可新增電費收入1.55 億美元/年。從設(shè)備出售角度測算，假設(shè)單位容量可產(chǎn)生200 萬美元收入，則240MW 容量對應(yīng)4.8 億美元收入，凈利潤可達2.8 億美元以上。
盈利預(yù)測
預(yù)計2016-2018 年，公司可分別實現(xiàn)營收18.84/25.34/31.84 億元，歸母凈利潤1.65/4.91/7.11 億元，每股收益0.19/0.57/0.83元，對應(yīng)PE 92.30/31.13/21.49 倍，維持“推薦”評級。
風險提示 整合效果不達預(yù)期；東南亞地熱發(fā)電市場拓展不力。
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