>> 西南證券-桂林三金(002275)調(diào)研報告：業(yè)績?nèi)娣崔D(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸-160412
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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作者： |
朱國廣，何治力 |
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三金片是公司獨家品種，是泌尿系統(tǒng)感染中成藥第一品牌，市場占有率約30%，具有良好的品牌形象。
三金片屬于低價藥，與日均費用不超過5 元的標準還存在15%左右的差距，具有較大的提價空間。西瓜霜是咽喉類用藥前三大品牌之一，市場占有率超過5%。
公司將西瓜霜規(guī)格從2.5g 規(guī)格調(diào)整為3.5g，今年已全部完成規(guī)格轉(zhuǎn)換，收入將出現(xiàn)明顯回升。2015 年由于三金片提價和西瓜霜轉(zhuǎn)換規(guī)格，公司對經(jīng)銷商進行了控貨，今年恢復正常發(fā)貨狀態(tài)，隨著核心產(chǎn)品三金牌和西瓜霜的提價效應逐步顯現(xiàn)，業(yè)績將出現(xiàn)大幅度提升。公司還擁有眾多二線品種，如腦脈通和眩暈寧立足心血管藥物市場，舒咽清噴霧劑和蛤蚧定喘膠囊均具有獨特優(yōu)勢，目前正處于快速放量階段，未來均有望發(fā)展成上億元大品種，帶動公司收入和利潤高速增長。
寶船生物單抗研發(fā)順利，積極布局大健康。寶船生物是公司的生物藥研發(fā)平臺，正在對抗體技術(shù)、蛋白工程技術(shù)、動物模型技術(shù)等前沿領(lǐng)域開展研究。寶船生物重點布局單抗領(lǐng)域，瞄準全球的赫賽汀、愛必妥等重磅品種。單抗研發(fā)進展十分順利，正在積極申報臨床試驗。公司在2014 年收購西瓜霜生態(tài)，進軍大健康產(chǎn)業(yè)，積極開拓日化產(chǎn)品，外延并購預期強烈。重點品種西瓜霜牙膏仍處于市場導入階段，2016 年3 月底剛召開了戰(zhàn)略聯(lián)盟研討會，隨著廣告持續(xù)投放帶來品牌效應和營銷渠道逐步鋪開，預計從今年開始將迎來爆發(fā)式增長。
盈利預測及評級：預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.62 元、0.79 元、0.95元，對應當前股價PE 分別為34 倍、27 倍、22 倍。考慮到公司核心產(chǎn)品提價帶來顯著的業(yè)績彈性，大健康產(chǎn)業(yè)想象空間大，我們首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：藥品招標進度或低于預期的風險；西瓜霜牙膏銷售或低于預期的風險；單抗研發(fā)進度或低于預期的風險。
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