>> 太平洋-福斯特(603806)做大做強EVA,看好鋰電池主材鋁塑復(fù)合膜等新業(yè)務(wù)拓展-160412
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
大?。?/td>
| 499KB |
| 格式： |
rar |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張學(xué)，雷強，劉晶敏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們在2016 投資者策略報告《新能源行業(yè)2016 年投資策略：風(fēng)光不與舊時同》上指出，2015 年是光伏裝機規(guī)?；辏夥袠I(yè)將進入裝機規(guī)模化“新常態(tài)”。 在年度報告中，我們的一個基本判斷：以光伏為代表的新能源在2020 年之后會呈現(xiàn)出逐步放量的態(tài)勢，取代傳統(tǒng)化石能源的力度在不斷顯現(xiàn)，逐步成為我國能源消費結(jié)構(gòu)中的主體能源之一。根據(jù)國家能源局相關(guān)規(guī)劃，2020 至2025 年光伏達(dá)到平價上網(wǎng)后，2030 至2035 年間，光伏發(fā)電要占到總發(fā)電量的10%，以目前數(shù)據(jù)計算，總裝機量應(yīng)該至少到700GW 以上，相當(dāng)于2020-2035年間每年裝機至少要50GW 以上，相比較于“十三五”期間的每年新增容量15-20GW 而言，平價上網(wǎng)之后每年新增容量將翻倍，也進一步印證了我們的基本判斷。根據(jù)彭博、臺灣Energy Trend 等機構(gòu)預(yù)測2016年全球新增裝機容量59GW-68GW 左右，這意味著2016 年全球市場需要EVA 膠膜76700-88400 萬平方米左右（按1GW 需要1300 萬平方米EVA 膠膜估算），背板需求達(dá)38645-44540 萬平方米左右（按1GW 需要655 萬平方米背板估算）。可以說，光伏行業(yè)進入快車道，有利于光伏輔料細(xì)分市場的進一步拓展，有利于公司EVA 和背板出貨。
研發(fā)實力雄厚，高端EVA 產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，毛利顯著提高，盈利能力快速提升。2015 年，EVA 業(yè)務(wù)產(chǎn)量3.79 億平方米，銷量3.75億平方米，營收29.23 億，同比增長37.56%，毛利33.84%。公司高性能EVA 市場供不應(yīng)求，技術(shù)處于國際領(lǐng)先地位。EVA 細(xì)分市場集中度高，公司的市占率高達(dá)40%以上。目前，公司的EVA 產(chǎn)品系列包括抗PID 的EVA 膠膜、抗蝸牛紋EVA 膠膜和白色EVA 和白色烯烴。
其中，抗PID 的EVA 膠膜和抗蝸牛紋EVA 膠膜處于國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，是公司目前的主要產(chǎn)品，占公司EVA 業(yè)務(wù)的70%左右。2015 年的新產(chǎn)品白色EVA，2015 年投產(chǎn)，營收在2000 多萬元左右，估計2016年白色EVA 的營收在2 億左右。白色EVA 膠膜的性能是增強反射以便提高轉(zhuǎn)換效率和提升發(fā)電量，相比較于傳統(tǒng)組件而言，能提高5W左右，提升一個數(shù)量級。2015 年整體EVA 業(yè)務(wù)銷量在3.7 億平方米左右，估計2016 年達(dá)到4.3 億-4.5 億左右，營收在39.5 億元左右。新產(chǎn)品白色EVA 膠膜已獲得下游客戶的認(rèn)同，相比較于其他EVA 膠膜價格而言，白色EVA 價格要高出30%-40%左右。
背板業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進。2015 年背板產(chǎn)量，銷量1705 萬平方米，營收2.99 億元，同比增長59.72%，毛利29.43%。背板細(xì)分市場集中度不高，隨著國內(nèi)企業(yè)掌握相關(guān)技術(shù)，國內(nèi)背板占比達(dá)到60%-70%。目前，公司背板市占率達(dá)8%左右。2016 年，公司預(yù)計背板產(chǎn)能達(dá)到3000萬平方米。按現(xiàn)在價格估算，2016 年營收在5.3 億元左右。
積極布局多元化戰(zhàn)略，保障增長持續(xù)性。公司的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是“立足光伏主業(yè)，大力發(fā)展其他新材料產(chǎn)業(yè)”。目前，公司的主營業(yè)務(wù)為光伏封裝材料EVA 膠膜和背板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。一方面通過加速現(xiàn)有產(chǎn)品的品質(zhì)提升及新產(chǎn)品替代提升核心競爭力，另一方面2015 年末發(fā)布項目投資公告，此次項目計劃總投資106, 000 萬元建設(shè)光伏電站、感光干膜、單面無膠撓性覆銅板、鋁塑復(fù)合膜、有機硅封裝材料等5 個項目，投資將產(chǎn)業(yè)方向由光伏封裝材料擴展到電子電路材料、鋁塑膜和有機硅封裝材料等新興產(chǎn)業(yè)材料，是公司聚焦新材料、產(chǎn)品跨業(yè)經(jīng)營的重要舉措。
年產(chǎn)2.16 億平方米感光干膜項目：2016 年預(yù)計完成400~500 萬平米的中試生產(chǎn)線，形成小部分銷售，產(chǎn)品處于中端市場。年產(chǎn)400萬平方米單面無膠撓性覆銅板項目：產(chǎn)品主要是高端市場，2016 年預(yù)計200 萬平米生產(chǎn)線投產(chǎn)，價格在80-100 元/平米左右。年產(chǎn)500 萬平方米鋁塑復(fù)合膜項目：鋁塑復(fù)合膜作為鋰電池主材之一，在動力鋰電池、3C 鋰電池中被廣泛使用，其市場處于國外壟斷階段，國內(nèi)主要是依賴進口。90%以上產(chǎn)品是日本的兩家公司生產(chǎn)。項目一旦投產(chǎn)，將對國外產(chǎn)品進行一定的替代，對公司業(yè)績增長有一定的提升。以上項目的成功實施，可加強公司在功能膜、新材料領(lǐng)域的市場地位，通過多元化發(fā)展，保障公司新的利潤增長點。
盈利預(yù)測。在光伏行業(yè)支持性政策不斷釋放背景下，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，又進軍其他新材料領(lǐng)域，有望迎來持續(xù)性增長。預(yù)測公司2016-2017 年EPS 分別為2.41 和3.62 ，予“買入”評級。
風(fēng)險提示
&n
|
|
