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    點(diǎn)評(píng)：
    公司原有業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)突出，新并購(gòu)數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)。公司2015年凈利潤(rùn)的40%的增長(zhǎng)其中來(lái)自原有業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)占到30%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2015年公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)出現(xiàn)261.22%的增長(zhǎng)，主要是收購(gòu)的書生電子和合眾數(shù)據(jù)的股權(quán)收益并表，以及原有數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)體量不大所致。公司在2015年收購(gòu)的合眾數(shù)據(jù)、書生電子、安防高科2015 年度業(yè)績(jī)完成了承諾的80.65%、85.5%、82.49%，不及預(yù)期。
    信息安全市場(chǎng)較為分散，公司并購(gòu)方向明確。國(guó)內(nèi)安全市場(chǎng)高度分散，其中做防火墻的廠家就有上千家，有待行業(yè)整合。參照美國(guó)安全市場(chǎng)的發(fā)展路線，國(guó)內(nèi)的安全企業(yè)目前處于一個(gè)加速合并的階段。公司瞄準(zhǔn)了這一趨勢(shì)，利用自己行業(yè)龍頭的地位來(lái)尋找并購(gòu)標(biāo)的，并購(gòu)的方向主要是數(shù)據(jù)安全，工控安全。其中工控安全產(chǎn)業(yè)因?yàn)樯婕暗絿?guó)家的核心支柱產(chǎn)業(yè)電力、石油等，在政府越來(lái)越重視信息安全的大環(huán)境下必將有很大發(fā)展空間。
    黨政軍領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期受益于安全政策紅利。公司的業(yè)務(wù)收入有50%來(lái)源于黨政軍領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率達(dá)到80%。2014年2月，我國(guó)首次成立中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組，將信息安全上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。2015 年 3 月政府采購(gòu)名單調(diào)整，將一些全球知名技術(shù)品牌從政府采購(gòu)名單中刪除，獲準(zhǔn)的外國(guó)科技品牌數(shù)量下降三分之一。政府和軍隊(duì)采購(gòu)越來(lái)越偏向國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，公司作為行業(yè)龍頭將長(zhǎng)期受益于國(guó)家安全政策紅利。
    安全產(chǎn)品維護(hù)服務(wù)和更新?lián)Q代需求強(qiáng)烈，云安全是未來(lái)發(fā)展方向?；ヂ?lián)網(wǎng)應(yīng)用環(huán)境的日益復(fù)雜，各種攻擊手段層出不窮，使得安全產(chǎn)品維護(hù)服務(wù)和更新?lián)Q代的需求強(qiáng)烈，公司收入除了在產(chǎn)品更新?lián)Q代方面受益，也將會(huì)來(lái)源于產(chǎn)品維護(hù)更新服務(wù)。另外，未來(lái)的IT架構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)向云、管道和終端方向，公司在2015年推出了面向政務(wù)云和大型國(guó)企的私有云CloudSOC管理平臺(tái)，并且與騰訊推出面向企業(yè)市場(chǎng)的云子可信防病毒終端系統(tǒng)，全面進(jìn)入云安全市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)最新股本，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.32 元、0.39 元、0.47 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為74、61、51 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：政府和軍隊(duì)采購(gòu)不及預(yù)期。