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1）營(yíng)業(yè)收入中數(shù)字業(yè)務(wù)收入接近60億，占比總收入71.06%；2）博杰、今久、WAVS 商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值凈影響為-3.87 億，Hutsworth 減值凈影響-1.02 億，利息支出同比增長(zhǎng)2.2 億；3）新興業(yè)務(wù)仍處于高速發(fā)展和戰(zhàn)略投入階段，其中多盟/億動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.2 億，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，初步貢獻(xiàn)利潤(rùn)3638 萬(wàn)。
    ■國(guó)際化業(yè)務(wù)占比達(dá)到20%，對(duì)標(biāo)國(guó)際4A，成為極少數(shù)能夠提供全球化整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的本土品牌。公司通過(guò)系列并購(gòu)進(jìn)入海外市場(chǎng)，基于中長(zhǎng)期發(fā)展邏輯，公司海外業(yè)務(wù)占比有望達(dá)到50%。公司近日攜手Facebook 推出中國(guó)品牌海外營(yíng)銷(xiāo)一站式解決方案，是全球化整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)能力的有力佐證。
    ■體內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型迎來(lái)成長(zhǎng)新動(dòng)力，多領(lǐng)域投資隱藏潛在價(jià)值。公司15 年26 億投資近30 家智能營(yíng)銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域公司。預(yù)期 2016 年也將有不錯(cuò)的表現(xiàn)和回報(bào):投資的智臻等公司已掛牌新三板,喜樂(lè)航在過(guò)程中, iClick 等公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,也都在尋求資本市場(chǎng)的發(fā)展空間。公司還通過(guò)參與真格、艾瑞等一線 VC 獲得更多戰(zhàn)略布局的空間。
    ■投資建議：公司15 年利空已充分釋放，收購(gòu)標(biāo)的多盟、億動(dòng)的整合協(xié)同初顯成效，數(shù)字化、國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)。公司一季報(bào)營(yíng)收同比高速增長(zhǎng)60%，凈利潤(rùn)扭虧為盈。2016 年公司全年內(nèi)生預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.5 億，依照公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性和成熟度不同進(jìn)行分部估值，預(yù)計(jì)公司合理市值空間為345 億-490 億，對(duì)應(yīng)攤薄后目標(biāo)股價(jià)區(qū)間為16.08 元-22.83 元，維持買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.08 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增長(zhǎng)放緩，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，人才流失風(fēng)險(xiǎn)