>> 高華證券-藍色光標(300058)-一次性商譽減值導致業(yè)績預告不及預期-160105
| 上傳日期： |
2016/1/6 |
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| 312KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā) |
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管理層還提到其它三個導致凈利潤下降的因素：1) 銀行貸款和企業(yè)債上升導致財務費用迅速上升；2) 業(yè)務規(guī)模擴張和員工人數(shù)增加導致銷售管理費用快速上升；3) 公司積極向數(shù)字營銷轉型并進行新投資，而新業(yè)務所產生的盈利不足以抵消其對公司利潤率產生的負面影響。商譽減值是公司收購博杰廣告所致，因博杰電視廣告業(yè)務放緩，盈利未達到管理層所預期的水平。鑒于公司預計非經常性損益將令凈利潤下滑2.5-3 億元，我們估算以稅前數(shù)據來看（假設稅率為23%），減值規(guī)模將為人民幣3-4 億元。
估值
雖然商譽減值為一次性因素，但需注意這反映了藍色光標面臨的持續(xù)的并購風險。我們預計隨著2016 年藍色光標數(shù)字營銷等新業(yè)務收入規(guī)模擴大，其它三項因素應有所改善。因此，我們認為2015 年是公司盈利下滑的谷底。我們維持2015 年收入預測，但將2015 年每股盈利預測下調了83%以計入商譽減值的影響；我們還維持2016-17 年的收入預測，但將2016-17 年每股盈利預測下調了7%/5%以計入財務費用的上升和投資收益的下降。我們將12 個月目標價格下調2%至人民幣14.52 元（基于18 倍的市盈率乘以1.10 元的2020 年預期每股盈利，并以8%的股權成本貼現(xiàn)回2016 年；之前的預期每股盈利為1.12 元，我們因財務費用的上升而將其下調）。該股評級為中性。
主要風險
數(shù)字化業(yè)務增長高于預期、利潤率低于預期。
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