>> 東吳證券-杰賽科技(002544)受益4G加速建設(shè),謀求新型業(yè)務(wù)突破-160414
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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作者： |
徐力 |
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其中，遠東通信、中網(wǎng)華通、華通天暢與公司通信解決方案業(yè)務(wù)為上下游關(guān)系，具有較強的技術(shù)、資源、客戶整合價值，有利于公司進一步擴大在通信解決方案行業(yè)內(nèi)體量和領(lǐng)先地位。上海協(xié)同主營電力自動化中電力信息采集系統(tǒng)，公司有望憑借豐富的通信設(shè)計經(jīng)驗進入電力設(shè)計市場。電科導(dǎo)航及東盟導(dǎo)航所處的衛(wèi)星導(dǎo)航運營服務(wù)行業(yè)，每年保持20%以上增速，并享受北斗系統(tǒng)對GPS 的替代紅利，具有較好發(fā)展前景。全部標的資產(chǎn)的初步估值為19 億元左右，主要三家標的公司2016 年業(yè)績承諾之和超過1.1 億，將使得公司業(yè)績大幅增厚，并使得公司從單一的通信行業(yè)公司轉(zhuǎn)向多業(yè)務(wù)多元化公司，潛力巨大。
4G、寬帶中國建設(shè)高潮幫助公司實現(xiàn)穩(wěn)定增長： 2015 年是電信運營商大力建設(shè)4G 網(wǎng)絡(luò)以及寬帶網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵時期，投入了大量的資金用于通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和設(shè)備購買。公司作為老牌的通信網(wǎng)絡(luò)綜合解決方案提供商、天線等網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備提供商、獲得了較多網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、維護、優(yōu)化以及設(shè)備購置訂單。電信運營商通常在第四季度驗收結(jié)算，公司第四季度確認了全年接近50%的營收和超過70%的利潤，幫助公司全年保持了兩位數(shù)的增長。面對2016 年起運營商投資下滑的不利影響，公司積極開拓進取：4 月中標了中移動5 省8 標段的設(shè)計合同，預(yù)計營收7800 萬元；獲得了通信鐵塔工程設(shè)計甲級資質(zhì)，繼續(xù)保持無線通信設(shè)計行業(yè)領(lǐng)先地位，將對獲得鐵塔公司設(shè)計訂單產(chǎn)生積極影響。
PCB 業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定可期：印刷電路板是各類通信設(shè)備所必需的上游產(chǎn)品，全國市場規(guī)模接近200 億元，行業(yè)毛利率維持20%-30%的較高水平。公司憑借PCB 領(lǐng)域資金、技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢，保持年均20%左右增長水平，不斷提升市場占有率。公司PCB 業(yè)務(wù)主要面向軍工客戶，近年逐步積極拓展海外市場，預(yù)計將維持穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資建議：新并購公司利潤將對公司盈利水平形成較大積極影響。預(yù)計公司2016-2017 年的EPS 為0.37 元、0.45元，對應(yīng) PE 80/66 X。我們看好中電旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入給公司帶來多元化業(yè)務(wù)發(fā)展前景，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險，主營業(yè)務(wù)毛利率進一步下滑風(fēng)險，重組并入的公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。
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