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    15Q1-Q3收入分別增1.06%、8.07%、24.44%，凈利分別增67.71%、55.62%、12.81%。15Q4收入8.62億元、同比增長9.31%，凈利4507萬元、較上年-3024萬元由負(fù)轉(zhuǎn)正，Q4凈利大幅增長拉動(dòng)全年凈利增速提升。
    15Q4凈利大幅增長，主要由于14Q4基數(shù)較低所致，14Q4受棉花直補(bǔ)政策影響棉花價(jià)格下跌20%以上，導(dǎo)致訂單推遲、公司銷量大幅下降，凈利潤為負(fù)。
    分產(chǎn)品看，紗線收入增0.50%至50.68億元，占74.48%，物料收入增73.96%至15.86億元，占23.32%；分量價(jià)看，紗線銷售量增5.01%，從而推出銷售單價(jià)降4.30%；分地區(qū)看，出口收入增48.29%至30.83億元，占45.31%，國內(nèi)銷售減7.85%至35.71億，占52.49%。
    15年銷售費(fèi)用率減1.25PCT至3.80%，管理費(fèi)用率減0.62PCT至4.61%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率減0.03PCT至3.37%。所得稅費(fèi)用降24.13%至3541萬元，主要為2015年公司及子公司浙江華孚取得了高新技術(shù)企業(yè)資格，享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，以及越南華孚于15年12月取得開業(yè)前四年免征、后續(xù)九年減50%征收企業(yè)所得稅優(yōu)惠。
    ◆毛利率略升，16 年預(yù)計(jì)棉價(jià)企穩(wěn)、毛利率有望持平15年公司毛利率同比增0.34PCT至13.70%。分產(chǎn)品看，紗線毛利率上升1.19PCT至13.58%，物料毛利率上升2.55PCT至6.66%。分地區(qū)看，出口毛利率下降3.84PCT至11.31%，內(nèi)銷毛利率上升3.50PCT至12.46%。
    15Q1-15Q4各季度毛利率分別為12.62%（+0.86PCT）、13.17%（-0.39PCT）、11.56%（-0.12PCT）、22.32%（同比+2.62PCT、環(huán)比+10.76%）。Q4毛利率提升幅度較大主要由于棉花貿(mào)易減少、拉升整體毛利率所致。
    公司產(chǎn)品原料主要為國內(nèi)棉花（占比60-70%），采用成本加成定價(jià)模式。15年在棉價(jià)下跌背景下公司毛利率反而略升，主要由于：1）15年內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)收窄疊加人民幣貶值；2）公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，采用“機(jī)器換人”等方式降低成本、提高效率；3）積極開發(fā)推廣新產(chǎn)品、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新產(chǎn)品收入占比提升2PCT。
    目前328級(jí)棉價(jià)為11696元/噸，較15年初下降14.04%。CotlookA價(jià)格為67美分/磅，較15年初下跌2.26%。目前國內(nèi)外棉價(jià)差在1%配額、滑準(zhǔn)稅不同情境下分別為329元/噸、-2048元/噸（15年初分別為2490元/噸、-7噸）。隨著內(nèi)外棉價(jià)差的縮窄，下游去庫存基本結(jié)束，預(yù)計(jì)國內(nèi)棉花價(jià)格有望企穩(wěn)：（1）2015年全國棉花總產(chǎn)量560.5萬噸、同比下降9.3%，
    而國內(nèi)消費(fèi)量約在600-660萬噸，供需均處于下降狀態(tài)；（2）國儲(chǔ)棉目前仍有1000萬噸左右?guī)齑?，拋售價(jià)格可能與市場價(jià)格接近，壓制棉價(jià)上漲空間；（3）內(nèi)外棉價(jià)差不斷縮小，國內(nèi)棉價(jià)已達(dá)合理水平，下行空間有限。
    從接單價(jià)格來看，目前公司已接到二季度，訂單價(jià)格整體持平、小幅下降。在棉花價(jià)格與訂單價(jià)格基本保持穩(wěn)定的情況下，我們預(yù)計(jì)16年毛利率基本持平。
    ◆深耕新疆、越南進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)整，未來受惠“一帶一路”及TPP 協(xié)議
    公司作為色紡紗產(chǎn)業(yè)的龍頭，與百隆東方形成雙寡頭壟斷格局，占中高端色紡紗約40%左右的市場份額。公司目前已形成浙江、長江、黃淮、新疆和海外五大生產(chǎn)板塊，擁有135萬錠的產(chǎn)能，其中新疆產(chǎn)能45萬錠、目前占比33%，未來有望提高至100萬錠；越南產(chǎn)能目前貢獻(xiàn)6萬錠，預(yù)計(jì)17年底達(dá)30萬錠、占比達(dá)20%。
    為緊扣“一帶一路”的國際化發(fā)展戰(zhàn)略以及國家政策支持并結(jié)合TPP協(xié)議因素考慮，公司未來將加強(qiáng)對(duì)新疆及越南的產(chǎn)能布局，其中布局新疆，有利于鎖定上游資源并享受政府紅利和稅收補(bǔ)貼；而布局越南，可以分利用當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力成本較低的優(yōu)勢(shì)，有助于公司獲得更為便利的國際貿(mào)易環(huán)境，有效規(guī)避關(guān)稅壁壘，提高成本競爭力，對(duì)打造面向東盟的海上絲綢之路具有一定的戰(zhàn)略意義。
    目前公司產(chǎn)能向新疆、越南轉(zhuǎn)移成效初步顯現(xiàn)，新疆阿克蘇工業(yè)園項(xiàng)目一期12 萬錠已建成；越南一期12 萬錠色紡紗、1 萬噸色纖染色產(chǎn)能已落地，目前貢獻(xiàn)產(chǎn)能6 萬錠。14 年12 月公司公告定增，以不低于12.72 元/股，募集22 億投資阿克蘇16 萬錠高檔色紡紗及越南二期16 萬錠高檔色紡紗項(xiàng)目，目前仍需等待證監(jiān)會(huì)審核通過。
    ◆成立華孚網(wǎng)鏈和新疆天孚，推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局
    2015.11.13，公司投資5億元在深圳前海注冊(cè)成立華孚網(wǎng)鏈投資有限公司，打造全新的基于互聯(lián)網(wǎng)的紡織服裝供應(yīng)鏈平臺(tái)。公司設(shè)立網(wǎng)鏈投資旨在抓住互聯(lián)網(wǎng)2.0發(fā)展機(jī)遇，從原料、紡紗、面料、制衣全產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈實(shí)施布局，積極融入垂直整合服飾電商平臺(tái)，形成柔性供應(yīng)鏈垂直社交生態(tài)圈，最終實(shí)現(xiàn)從時(shí)尚制造商向時(shí)尚運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。
    2016.3.22，子公