>> 光大證券-羅萊生活(002293)Q1環(huán)比改善，定增繼續(xù)推進大家居-160414
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕 |
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分季度來看，15Q1-Q4收入分別+7.31%、+19.70%、+3.70%、-1.35%，凈利分別+17.63%、+15.34%、+17.36%、-28.92%。15Q4業(yè)績壓力較大，16Q1環(huán)比改善，收入增速轉(zhuǎn)正、凈利降幅收窄。
◆電商保持較快增長，毛利率、費用率均上升
分品牌來看，Q1電商保持較快增速，其他品牌均實現(xiàn)增長。
16Q1毛利率上升2.12PCT至49.90%，主要由于從14年底到15年下半年公司陸續(xù)收購10家加盟商，直營占比提升所致；16Q1銷售費用率增0.36PCT至21.87%；管理費用率增4.21PCT至10.55%，主要由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和人員調(diào)整導(dǎo)致人力成本、咨詢和稅金等費用增加所致；財務(wù)費用率增0.50PCT至-0.10%。
◆定增重啟，繼續(xù)推進大家居戰(zhàn)略
公司通過“產(chǎn)業(yè)+資本”進行雙輪驅(qū)動，致力于全球大家居產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源整合，逐步實現(xiàn)家紡向大家居、智能家居、批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略布局。2015年10月曾公布定增計劃，但因短時間內(nèi)未能完成全部相關(guān)工作暫時擱置。2016年4月13日重啟定增預(yù)案，我們預(yù)計此項定增將繼續(xù)推進公司的大家居戰(zhàn)略。
◆預(yù)計上半年凈利-10%-10%，維持盈利預(yù)測及評級
公司預(yù)計1-6 月凈利-10%~10%，計劃16 年收入增5-15%，凈利增5-15%。我們判斷：（1）主業(yè)方面，公司將得益于批發(fā)轉(zhuǎn)直營模式調(diào)整、產(chǎn)品品類延伸帶來的店效提升，但預(yù)計費用率同時提升；（2）大家居方面，公司將拓展各品牌家居館，同時繼續(xù)推進智能產(chǎn)品研發(fā)和項目孵化；（3）投資并購方面，公司已布局智能家居、互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域，投資邁迪加、設(shè)立多個產(chǎn)業(yè)并購基金，預(yù)計將繼續(xù)圍繞家居產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行布局，推進產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源整合。公司目前定增停牌，維持16-18 年EPS0.65、0.72、0.83 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費疲軟、定增進展不達預(yù)期、家居轉(zhuǎn)型不達預(yù)期。
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