>> 銀河證券-羅萊生活(002293)年報點評：四季度營收下滑拉低全年業(yè)績，轉(zhuǎn)型大家居未來發(fā)展可期-160329
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
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二、我們的觀點
1、四季度營收下滑拉低全年業(yè)績，提升直營占比致毛利升高（1）四季度收入下滑明顯，全年毛利水平有所提升。2015 年實現(xiàn)營業(yè)總收入29.16 億元，同比增長5.59%，增速較上年下降3.81pp；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.10 億元，同比增長3.06%。單從第四季度看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.70 億元，同比下降1.35%；凈利潤0.86 億元，同比下降28.93%。四季度收入利潤下滑拉低全年業(yè)績增速。2015 年公司毛利率49.11%，較上年增長4.02pp，主要由于公司上半年將10 家加盟商轉(zhuǎn)化為直營體系，目前直營收入占比達(dá)到公司整體收入40%以上。
（2）其中羅萊雙十一實現(xiàn)銷售1.9 億元，雖較上年1.8 億收入有所增長，但電商收入增速放緩。
（3）加盟轉(zhuǎn)直營戰(zhàn)略下，期間費用增長較為明顯。公司全年銷售費用同比上升16.48%，銷售費用率由21.83%上升至24.08%，主要系直營業(yè)務(wù)占比提升所致；管理費用同比增長25.68%，管理費用率由7.22%上升至8.59%, 主要系人力成本增加所致。
2、轉(zhuǎn)型“家居生活一站式”供應(yīng)商，更名“羅萊生活”堅定推進(jìn)大家居戰(zhàn)略。
（1）公司發(fā)展戰(zhàn)略由家紡企業(yè)向“家居生活一站式”供應(yīng)商積極轉(zhuǎn)變，主品牌創(chuàng)新推進(jìn)大家居戰(zhàn)略。羅萊主品牌啟動“實體零售+O2O+定制軟裝策略，不斷提高臥室用品、衛(wèi)浴、餐廚、 客廳、生活家居、軟裝家居等家居品類占比，提高消費者復(fù)購率和黏性。
（2）多品牌同步發(fā)展，羅萊HOME 店迅速鋪開。在保持主品牌原有優(yōu)勢的前提下，羅萊加快各子品牌家居館樣板店的建設(shè)。LACASA 樂優(yōu)家定位高性價比和平民化，基于SPA 理念打造新模式樣板店，推進(jìn)與購物中心的深入合作；羅萊兒童品牌重新梳理品牌定位，確定以高品質(zhì)、童趣、場景化為核心的品牌策略，2015 年下半年快速開出20 余家羅萊兒童HOME店，目前已初具規(guī)模；LAVIE HOME 廊灣家居“全球精選、整體軟裝”模式整合國際一線家居資源，為消費者提供一站式高品質(zhì)家居購物體驗。
（3）2015 年12 月，公司名稱由“羅萊家紡股份有限公司”變更為“羅萊生活科技股份有限公司”，表明公司堅定推進(jìn)大家居的決心。
3、上線SAP 二期項目，加強(qiáng)對零售終端的管理和控制。
2015 年公司聚焦于回歸零售，多種措施加強(qiáng)對零售終端的管理和控制。公司成功上線SAP二期項目，實現(xiàn)了對生產(chǎn)、采購、付款等供應(yīng)鏈系統(tǒng)的全流程信息化，全面提升經(jīng)營決策效率；進(jìn)一步提升Web POS 零售系統(tǒng)門店覆蓋率，保證了零售數(shù)據(jù)采集的及時性與完整性，加強(qiáng)對零售終端控制；此外開發(fā)了基于全渠道理念的“智子系統(tǒng)”，實現(xiàn)了對PC 商城、微商城、公眾號、第三方平臺等各種互聯(lián)網(wǎng)渠道的支持持，未來該系統(tǒng)將是支持公司全渠道零售轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。
4、資本運作整合全產(chǎn)業(yè)鏈，全面布局智能家居等領(lǐng)域。
（1）投資深圳市邁迪加科技發(fā)展有限公司布局“智能家居”領(lǐng)域。羅萊致力于開拓智能化家居發(fā)展道路，雙方將開展數(shù)據(jù)共享、合作銷售、品牌授權(quán)、產(chǎn)品合作研發(fā)等多方面具體業(yè)務(wù)合作。通過準(zhǔn)確獲取人體在整個臥室睡眠環(huán)境中的生理數(shù)據(jù)、行為數(shù)據(jù)、環(huán)境數(shù)據(jù)，實現(xiàn)和其他各類智能消費電子產(chǎn)品的連接，開拓智能家居產(chǎn)業(yè)鏈。
（2）完成內(nèi)野中國并購項目。通過持有內(nèi)野中國銷售公司60%股份，進(jìn)一步推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級，通過合作與優(yōu)勢互補(bǔ)，拉動雙方產(chǎn) 業(yè)升級和多元化發(fā)展，增強(qiáng)市場競爭力和盈利能力；在中國的家紡、家居生態(tài)鏈開展深度合作。
（3）參與設(shè)立多個產(chǎn)業(yè)并購基金。與艾瑞資管、戈壁創(chuàng)贏分別成立互聯(lián)網(wǎng)投資基金，進(jìn)一步落實“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，合作將強(qiáng)化O2O、移動互聯(lián)網(wǎng)和廣告?zhèn)髅降膬?yōu)質(zhì)項目的配合；與加華裕豐共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，作為專注于對家居領(lǐng)域優(yōu)秀標(biāo)的進(jìn)行并購的基金；與前海梧桐聯(lián)合發(fā)起并購子基金，專注于智能家居行業(yè)的投資與并購。
5、投資建議
公司當(dāng)前市值94.18 億，對應(yīng)15 年全年業(yè)績PE 約22.97X。公司原有家紡業(yè)務(wù)在消費形勢不景氣的背景下推進(jìn)加盟轉(zhuǎn)直營模式后，隨著對零售終端管控能力的加強(qiáng)，未來有望穩(wěn)步增長；其多品牌家居業(yè)務(wù)目前正在逐步推進(jìn)，未來有望成為公司新的利潤增長點。公司作為行業(yè)龍頭，未來存在一定轉(zhuǎn)型預(yù)期且估值相對合理，維持“推薦”評級，后期催化劑主要在探索新模式這方面能否找到突破口。
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