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    公司近況：前三季度收入高個(gè)位數(shù)增長，渠道庫存處于良性態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)公司前三季度收入有高個(gè)位數(shù)增長，四季度終端增速有所放緩。公司2014 年開始收編加盟商，目前直營占比約在40-50%，渠道庫存方面處于理想狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)未來公司業(yè)績將保持20-30%左右的增長，一方面來自于加盟商的持續(xù)整合和大家居戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，一方面來自于行業(yè)集中度的逐漸集中。
    改名彰顯公司轉(zhuǎn)型決心，未來主業(yè)看點(diǎn)在于家紡轉(zhuǎn)家居和批發(fā)轉(zhuǎn)零售。（1）從單一家紡產(chǎn)品品牌商變身家居生活一站式供應(yīng)商：大家居戰(zhàn)略一方面在家紡行業(yè)增速放緩的情況下為公司打開更大的市場，提供新的盈利增長點(diǎn)，一方面有助提高連帶率和客戶粘性從而帶動(dòng)單店店銷。目前公司家居館羅萊HOME 已開設(shè)10-20 家門店，羅萊KID 家居館模式也收到市場認(rèn)可，預(yù)計(jì)2016 年將開設(shè)50+家門店。（2）從批發(fā)商轉(zhuǎn)型零售商：從2014 年開始公司逐漸通過參股對賭模式將加盟商逐漸收編至體內(nèi)，目前已完成11 家加盟商的收購，預(yù)計(jì)占總收入15%左右，未來公司將持續(xù)整合經(jīng)銷商資源，一方面有助公司提高毛利率和凈利率，一方面有助公司牢牢把控終端了解消費(fèi)者需求。（3）改變組織架構(gòu)，推進(jìn)合伙人制度：公司從去年開始在內(nèi)部試運(yùn)營合伙人制度，目前已經(jīng)推廣至兩個(gè)品牌公司和十幾個(gè)區(qū)域銷售公司，組織結(jié)構(gòu)的積極轉(zhuǎn)型彰顯公司從內(nèi)向外的轉(zhuǎn)型決心。
    參與成立四大產(chǎn)業(yè)基金，未來外延方向在大家居產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)和智能家居。公司從2014 年以來即確立了產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)的清晰戰(zhàn)略，2015 年以來公司分別于艾瑞資產(chǎn)、戈壁創(chuàng)贏、加華裕豐、前海梧桐成立了四大產(chǎn)業(yè)基金，我們預(yù)計(jì)其中與加華裕豐、前海梧桐成立的產(chǎn)業(yè)基金將更側(cè)重于公司主業(yè)，方向在大家紡、大家居生態(tài)圈及相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)布局。
    主業(yè)穩(wěn)健，大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)初見成效，公司擬做定增+四大產(chǎn)業(yè)基金后續(xù)有持續(xù)性外延預(yù)期，維持買入評級。公司此次改名彰顯轉(zhuǎn)型決心，主業(yè)增長穩(wěn)健，后續(xù)外延預(yù)期較強(qiáng)，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.65/0.77/0.88 元，對應(yīng)PE 分別為30/25/22 倍，維持買入評級。