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Q3 單季度收入同比增長9.2%，凈利潤同比增長19.8%，業(yè)績好于行業(yè)整體水平。如果再考慮到去年Q3 較高的基數(shù)，我們認為公司業(yè)績符合之前改善趨勢判斷。收入端恢復增長一方面是公司批發(fā)轉零售管理效應的體現(xiàn)，直營+聯(lián)營情況好于加盟，另一方面是公司加強新品開發(fā)力度和促銷手法，渠道去庫存接近尾聲后新品銷售提升。
    毛利率提升+投資收益是公司盈利改善主因。公司前三季度毛利率較去年同期大增3.5 個百分點，為47.7%，我們判斷主要得益于今年加盟轉聯(lián)營、棉花等原料成本下降以及新品銷售的提高。同時，由于公司強化零售運營，加快原有渠道轉型升級家居館，同時新品牌樂優(yōu)家等仍處培育期，各項費用支出也有所增加，前三季度銷售費用同比增長14%，管理費用同比增長33%，費用率分別增加1%、1.5%，為22.2%和8.2%。
    同時得益于投資收益（3300 萬，同比增長154%，主要是利用閑置資金購買銀行理財產品）以及政府補貼等營業(yè)外收入（2100 萬，同比增長31%），凈利潤增長17%。我們預計全年業(yè)績將增長20%左右。
    庫存持續(xù)減少，經營現(xiàn)金流凈額1.9 億元，較去年同期減少了41%，主要是因今年公司增加對積極升級家居的優(yōu)質加盟商的支持力度，前三季度應收賬款3.5 億元，較去年同期增加了近1.7 億。但是存貨消化良好，在收入增長的情況下，前三季度存貨額（6 億元）較去年同期減少11%。
    繼續(xù)落實“產業(yè)+資本”向萬億級的家居市場轉型戰(zhàn)略。公司公告了對全資子公司南通羅萊品牌公司增資2.9 億元，并與前海梧桐新設聚焦智能設備、互聯(lián)網(wǎng)家居領域投資的并購基金，推動公司并購業(yè)務做大做強，強化公司的產業(yè)地位。后期公司將進一步借力資本平臺整合優(yōu)質資源，加快資本運作步伐，近期已公告公司正籌劃定增方案。
    投資建議：把握家紡龍頭轉型期的買入機會。作為家紡行業(yè)轉型最明確的龍頭之一，未來“多品牌+多渠道+多品類”進一步布局家居產業(yè)的成長潛力巨大。我們預計15-17 年EPS 為0.68/0.81/1.0 元，當前股價對應PE 為25/21/17 倍，估值溢價有空間，目標價25-28 元，繼續(xù)建議積極配置。
    風險提示：消費回暖長期無起色，轉型成效不及預期。