>> 光大證券-羅萊家紡(002293)業(yè)績符合預(yù)期,轉(zhuǎn)型家居初見成效-150823
| 上傳日期： |
2015/9/19 |
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作者： |
李婕 |
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15Q2 單季收入增19.70%、凈利增15.31%。14Q1-15Q1 收入分別增長6.82%、-1.68%、19.10%、9.96%、7.32%，凈利分別增長15.15%、14.16%、19.24%、27.82%、17.65%。Q2 單季收入增長較快主要由于14Q2基數(shù)較低。
分地區(qū)來看，華南、港澳臺及海外、華東、西北地區(qū)同比增長54.35%、27.26%、20.32%和18.71%，華北、東北、西南地區(qū)略有下降，分別為10.31%、6.27 %、1.78%。
◆毛利率持續(xù)提升、費(fèi)用率上升
毛利率：15 年上半年毛利率增3.53PCT 至48.32%。14Q1-15Q1 毛利率分別為44.53%（ +2.2PCT） 、45.16%（ +0.63PCT） 、43.29%（-1.87PCT）、46.33%（+3.04PCT）、47.78%（+1.45PCT）。毛利率增長主要來自成本控制、家居店的開展、加盟轉(zhuǎn)直營和電商占比提升等幾個原因。15Q2 毛利同比提升3.85PCT 至49.01%。
費(fèi)用率：15 上半年銷售費(fèi)用率增加1.97PCT 至23.93%，管理費(fèi)用率增加1.30PCT 至8.77 %，財務(wù)費(fèi)用率增加0.57PCT 至-0.59%，其中利息收入為780.8 萬元。15Q2 銷售、管理和財務(wù)費(fèi)用率分別為27.06%（+5.23PCT） 、11.90%（+3.13PCT）、-0.57%（0.53PCT），Q2 單季銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升主要由于公司部分門店向家居生活館發(fā)展，增加直營店，及合伙人制度的建立等原因。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）15 年上半年存貨較期初下降3.69%至6.10 億。存貨/收入為48.78%，存貨跌價準(zhǔn)備/存貨為1.34%。存貨周轉(zhuǎn)率為1.04，較近三年水平略高。
2）應(yīng)收賬款較年初增加41.17%至2.21 億。
3）資產(chǎn)減值損失同比增加24%至333.66 萬元，主要由于壞賬損失增加（壞賬損失增加158.58 萬元，存貨跌價準(zhǔn)備減少93.98 萬元）。
4）營業(yè)外入同比增108%至1241.11 萬元，主要由于政府補(bǔ)助、罰款收入增加（政府補(bǔ)助增54.91%）。
5）投資收益同比增加123.28%為1845.81 萬元，均為持有至到期投資在持有期間收益。
6）經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額同比降16.21%至7058.83 萬元，主要由于購買商品、支付職工薪酬增加。
◆從家紡向家居轉(zhuǎn)型，初見成效
公司計劃未來2-3 年實(shí)現(xiàn)類家居化的轉(zhuǎn)型，未來將不斷提高家居店和單店家居類產(chǎn)品的占比。上半年上海地區(qū)羅萊各品牌專賣店陸續(xù)以家居模式出現(xiàn)，產(chǎn)品品類更為豐富，包括衛(wèi)浴、洗護(hù)、陳設(shè)等家居品和軟裝飾品，讓消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)一站式家居購物體驗(yàn)。四月中旬召開的15 年秋冬訂貨會上，家居品類也更加豐富，包含絲巾、雨傘、拖鞋、衛(wèi)浴用品等各類生活小物、毯子、家居服等。在零售終端低迷背景下，家紡產(chǎn)品復(fù)購率較低，對公司收入影響較大，公司積極打造家居館模式，利用家居產(chǎn)品提升復(fù)購率、進(jìn)店率、成交率和客單價。
目前公司家居館主要模式分為：樂優(yōu)家（高性價比、平民化的全新自創(chuàng)大眾品牌）家居模式和其他品牌家居模式。樂優(yōu)家家居模式起步較早，轉(zhuǎn)型較為徹底，目前一些門店盈利能力較好，單店年均坪效大約1-1.5 萬/平方米/年。從門店銷售產(chǎn)品品類上看，目前家紡產(chǎn)品占比仍然較高超過80%，未來會繼續(xù)提升家居品比重，家紡占比可能逐漸下降到三分之一左右。今年上半年開店數(shù)估計為10 家；其他品牌模式下的門店由于向家居店轉(zhuǎn)型較晚，目前較為轉(zhuǎn)型的門店有羅萊HOME 上海羽山路店和KIDS 五家場家居店。
減持完成，布局智能家居、互聯(lián)網(wǎng)，“產(chǎn)業(yè)+資本“雙輪驅(qū)動
公司5.26 日公告實(shí)際控制人擬半年內(nèi)減持不超過27%，7.1 公告第一大股東羅萊投資控股將26.97%的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給薛氏第二代四人（總裁薛偉斌之子薛駿騰12%、董事長薛偉成之子薛晉琛4.99%、薛偉成之兒媳王辰4.99%、薛偉成之侄薛劍峰4.99%），轉(zhuǎn)讓價8.88 元/股，羅萊投資控股變更為第二大股東持股12.21%，原第二大股東偉佳國際持股17.81%成為第一大股東。
公司提出智能家居+大健康生態(tài)圈+互聯(lián)網(wǎng)的“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略后，并購迅速落地。先后與深圳和而泰進(jìn)行戰(zhàn)略合作，與艾瑞資管、戈壁創(chuàng)贏分別成立互聯(lián)網(wǎng)投資基金，與加華裕豐發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，設(shè)立全資孫公司“南通羅萊智能家居科技有限公司”， 攜手京東投資深圳市邁迪加21.17%股權(quán)成為第一大股東。
公司預(yù)計15 年全年收入增長0-10%，凈利增長10-20%；1-9 月凈利增0-20%。我們判斷：（1）公司15 秋冬訂貨會突出家居概念，2-3 年完成力爭
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