>> 齊魯證券-羅萊家紡(002293)銷售穩(wěn)步增長，重視羅萊合伙人制度帶來的潛在變革-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳驍宇 |
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銷售穩(wěn)步增長，轉型升級動作頻頻。Q2 銷售同比增長20%，增速較Q1 快速提升，其中有去年同期基數(shù)較低原因，也有公司通過推動從家紡到家居的轉型，產(chǎn)品品類更為豐富，進店客流明顯提升，隨著營銷更為精準化，營收增長和毛利率（Q2 為49%，創(chuàng)歷史新高）提升齊頭并進。報告期內(nèi)公司期間費用率較去年同期上升3.8 PCT，主要系各事業(yè)部樣板店、體驗店、試錯店相繼開張以及資本運作步伐加快（參股邁迪加科技，與和而泰戰(zhàn)略合作，設立互聯(lián)網(wǎng)投資基金、設立產(chǎn)業(yè)投資基金、成立智能家居孫公司等）文化和機制創(chuàng)新，重視羅萊合伙人制度帶來的潛在變革。家紡公司從傳統(tǒng)床上用品往大家居、智能家居、大健康、大數(shù)據(jù)等新興領域轉型是大勢所趨，不過短期對公司整體利潤貢獻有限，對提升估值更有幫助。
我們認為公司內(nèi)部機制的創(chuàng)新對其未來長期可持續(xù)發(fā)展至關重要。羅萊在15 年上半年開始構建合伙人機制，讓優(yōu)秀員工成為合伙人、老板，創(chuàng)造二次創(chuàng)業(yè)環(huán)境，有利于最大化調動員工積極性、刺激業(yè)績增長。
目前電商、羅萊兒童、高端系列、樂優(yōu)家和尚瑪可這五個事業(yè)部中，電商事業(yè)部作為突破口，已最先開始建立合伙人機制，預計未來Lovo 和羅萊電商將分開管理運營，產(chǎn)品定位和銷售策略更加明晰。隨著各事業(yè)部合伙人制度相繼確立，公司未來銷售彈性將逐步提升，多點開花。
維持“買入”評級，3-6 個月目標價19-23 元。預計公司15-17 年核心EPS 0.63、0.78、0.91 元，對應PE 28、23、20 倍?？紤]到公司領先行業(yè)的轉型步伐以及創(chuàng)新有效的內(nèi)部市場化機制，可享受一定估值溢價，給予15-16 年30 倍PE，3-6 個月目標價19-23 元。
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