>> 安信證券-羅萊家紡(002293)大家居轉(zhuǎn)型初見成效,把握家紡龍頭投資價值-150824
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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作者： |
蘇林潔 |
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EPS0.26 元，符合預(yù)期。
■凈利潤增速高于收入增速主要源于投資收益及政府補助大幅增長。上半年公司毛利率增長3.5pct 至48.3%，其中Q2 單季度毛利率49%。銷售/管理/財務(wù)費用率分別上升2pcr/1.3pct/0.6pct 至23.9%/8.8%/-0.6%，三費合計升3.8%至32.1%。凈利潤增速高于收入增速主要源于投資收益及政府補助大幅增長，其中投資收益增123%至1846 萬元，政府補助增55%至1087 萬元。應(yīng)收賬款較年初增長41.47%至2.21 億元，存貨控制較好，較年初下降3.69%至6.10 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.71 億元。
■轉(zhuǎn)型大家居初見成效。公司目前上海地區(qū)品牌專賣店以全新的家居模式向消費者呈現(xiàn)，同時羅萊兒童家居生活體驗館也逐步鋪開，進店客流明顯提升，銷售顯著增長。公司打造的高性價比自創(chuàng)大眾品牌“樂優(yōu)家”業(yè)已穩(wěn)步向中低端市場滲透，在上海地區(qū)開出試錯店。
■布局智能家居、互聯(lián)網(wǎng)新興領(lǐng)域，整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源。1、公司與和而泰戰(zhàn)略合作共同規(guī)劃研發(fā)臥室的系列化智能家居、家庭大健康產(chǎn)品；2、與艾瑞資管、戈壁創(chuàng)贏分別成立互聯(lián)網(wǎng)投資基金，明確將智能家居、智能硬件、大數(shù)據(jù)作為未來發(fā)展的主要方向之一，落實互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略，強化O2O等項目實力；3、與加華裕豐共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，尋求家居領(lǐng)域優(yōu)秀標的，整合家居資源；4、成立南通羅萊智能家居科技有限公司，主營智能化系列設(shè)備等研發(fā)生產(chǎn)，為公司在智能家居行業(yè)中的領(lǐng)先地位打下基礎(chǔ)；5、攜手京東向深圳邁迪加投資2912 萬元獲取21.17%股份，利用其數(shù)據(jù)方面的技術(shù)優(yōu)勢，開發(fā)準確獲取人體睡眠的各項數(shù)據(jù)的技術(shù)，實現(xiàn)與其他各類智能消費電子產(chǎn)品的鏈接，開拓智能家居產(chǎn)業(yè)鏈。
■投資建議：公司轉(zhuǎn)型家居行業(yè)探尋新利潤增長點，配合主業(yè)布局智能家居、大健康領(lǐng)域，形成未來整體產(chǎn)品組合推出的潛力。在“產(chǎn)業(yè)+實業(yè)”雙輪驅(qū)動新戰(zhàn)略指引下，公司內(nèi)部推行羅萊合伙人制度，將在新的一輪家紡行業(yè)發(fā)展浪潮中成為引領(lǐng)市場的價值龍頭。預(yù)計2015-2017 年EPS 為0.68 元/0.82元/0.97 元，維持評級 “增持-A”，目標價20.52 元，對應(yīng)2015 年30 倍PE。
■風(fēng)險提示：1）房地產(chǎn)風(fēng)險；2）收購合作風(fēng)險；3）消費低迷風(fēng)險
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