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考慮到去年Q4 加盟商并表，若剔除此影響，預(yù)計(jì)公司前3Q 歸母凈利潤增速在10%以內(nèi)。單3Q 實(shí)現(xiàn)收入8 億，同比增長3.7%，歸母凈利潤1.4 億，同比增長17.4%。公司預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4 億-4.8 億，同比增長0-20%。另外，公司從整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃出發(fā)，擬將公司名稱由羅萊家紡變更為羅萊生活科技。公司還擬與前海梧桐、董事長次子等合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，公司及子公司投資5080 萬，一期募集目標(biāo)3 億。
    前3Q 毛利率同比提升3.5pct，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健。公司前3Q 毛利率為47.7%，同比提升3.5pct。銷售與管理費(fèi)用率分別同比提升1pct 與1.5pct 至22.6%與8.2%。
    前3Q 凈利率同比提升1.1pct 至15.8%。資產(chǎn)質(zhì)量整體仍算穩(wěn)健，3Q 末存貨較年初減少0.3 億至6 億，應(yīng)收賬款較年初增加0.8 億至2.4 億，受此影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降41%至1.9 億，仍顯著高于單季度凈利潤。
    家紡主業(yè)不斷提升零售能力，大家居轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略全面推進(jìn)，資本運(yùn)作步伐持續(xù)加快。
    1）加盟逐步向類直營模式轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)精細(xì)化管理：家紡行業(yè)近年來低速穩(wěn)定增長，公司增速保持行業(yè)領(lǐng)先。公司去年下半年收購前十大加盟商，繼續(xù)加強(qiáng)對零售終端的把控，做到精細(xì)化管理，渠道庫存持續(xù)優(yōu)化。2）家紡向家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效：公司向萬億級容量的家居產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍，線下專賣店已開始轉(zhuǎn)型，新的家居館面積更大、品類更豐富，為消費(fèi)者提供一站式居家購物體驗(yàn)。3）成立多支投資基金，智能家居方面也積極布局：公司今年以來與艾瑞資管、戈壁創(chuàng)贏分別成立互聯(lián)網(wǎng)投資基金，與加華裕豐、前海梧桐分別設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，積極整合家居產(chǎn)業(yè)資源。同時(shí)公司積極布局智能家居領(lǐng)域，包括與和而泰戰(zhàn)略合作、成立智能家居孫公司以及投資邁迪加成為其大股東，向打造“睡眠+”戰(zhàn)略開放平臺(tái)邁進(jìn)。
    主業(yè)穩(wěn)健，零售能力不斷提升，大家居轉(zhuǎn)型領(lǐng)域不斷布局，公司擬做定增，上半年已將部分股份轉(zhuǎn)讓給創(chuàng)二代，看好公司作為家紡龍頭在大家居及智能家居領(lǐng)域領(lǐng)跑，維持買入評級。公司擬做定增，我們預(yù)計(jì)亦是與大家居轉(zhuǎn)型方面有關(guān)，未來進(jìn)一步落地值得期待。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.65/0.77/0.88元，對應(yīng)PE 分別為26/22/19 倍，維持買入評級。