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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期 ，維持“增持”評(píng)級(jí)。2015 年?duì)I收15.16億同增36.26%；歸母凈利2.14 億同增45.39%；EPS1.11 元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持2016-2017 預(yù)測(cè)EPS1.49、1.84 元不變。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至44.7元（+10.31 元），對(duì)應(yīng)2016 年30 倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    受益成本下降，盈利能力持續(xù)提高。2015 年大宗原料單邊下跌，公司主要成本原料、動(dòng)力能源（天然氣、電力）金額同比增-4.5%、1.38%，顯著低于收入以及銷量增速。全年毛利率31.16%，同比升4.14 個(gè)百分點(diǎn)。天然氣價(jià)格2016 同比有望繼續(xù)下降，我們按照年消耗3000萬(wàn)方計(jì)算，成本下降可對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)5-10 個(gè)百分點(diǎn)的提升。
    行業(yè)高景氣度仍可維持，新品有望接力放量。玻纖應(yīng)用領(lǐng)域較分散，但主要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要增量風(fēng)電裝機(jī) “十三五”期間或仍維持較高水平令全行業(yè)維持較高景氣。而歐美經(jīng)濟(jì)回暖，出口望好轉(zhuǎn)。玻纖及制品產(chǎn)銷增速有望達(dá)20-30%。新品連續(xù)氈（定增募投2016 年將有望達(dá)產(chǎn)）下游是高鐵、軌交車體材料，電子氈（已批量供貨）毛利50%，目前近滿產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)3-4 千萬(wàn)利潤(rùn)，我們判斷，新品釋放或驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持較高速增長(zhǎng)。
    天馬并表，“一站式”玻纖小巨人。天馬集團(tuán)于2015 年Q2 并表，公司已打造玻纖原紗-制品-樹脂-復(fù)材，“一站式”小巨人現(xiàn)雛形，我們判斷未來(lái)公司有望沿著產(chǎn)業(yè)鏈外延拓展其他新材料。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐低于預(yù)期，募投及新品投放緩慢。