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2015年公司綜合毛利率約為31.16%，同比提升4.1ppts；銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提升0.6/2.1/0.3ppts；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3億元，同比增長(zhǎng)116%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。公司已公告2016年一季度歸屬于母公司凈利潤(rùn)為4,200~5,300萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.1%~40.2%。 
    玻纖均價(jià)提升和成本下降共促業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2015年4月起，公司開(kāi)始并表天馬集團(tuán)，2015年天馬集團(tuán)收入和凈利潤(rùn)分別為6.1億元和0.28億元，因此公司收入增量主要由并表貢獻(xiàn)。公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要受益于玻纖景氣上行和成本下降，其中核心產(chǎn)品短切氈"量?jī)r(jià)齊升"，銷(xiāo)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)20%左右，其余產(chǎn)品銷(xiāo)售"中規(guī)中矩"，電子薄氈銷(xiāo)量預(yù)計(jì)在700~1000萬(wàn)平；期內(nèi)天然氣價(jià)格回落促能源成本下降。拆解利潤(rùn)增量即0.67億元，天馬集團(tuán)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約0.16億元，其余預(yù)計(jì)主要由短切氈產(chǎn)品貢獻(xiàn)。 
    2016年玻纖行業(yè)預(yù)計(jì)將維持高景氣。2015年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于行業(yè)景氣上行，公司玻纖產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升同時(shí)成本趨于下降。展望2016年，需求端，雖然風(fēng)電領(lǐng)域需求將同比有所下降，但憑借在建筑、交運(yùn)、工業(yè)和消費(fèi)等領(lǐng)域滲透率提升，我們預(yù)計(jì)全年內(nèi)需求增速在4%-5%。根據(jù)歐文斯科寧預(yù)測(cè)，全球需求增速預(yù)計(jì)在5%左右。供給端，全年冷修產(chǎn)能預(yù)計(jì)在30-40萬(wàn)噸，但部分大線將投產(chǎn)。綜合看，2016年邊際供需將維持大致平衡，全年綜合價(jià)格同比或有4%左右增長(zhǎng)。
    增發(fā)獲批等待發(fā)行，大股東積極參與彰顯信心。公司增發(fā)已經(jīng)獲批，正在等待發(fā)行：擬通過(guò)詢(xún)價(jià)方式非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4,500萬(wàn)股，募集資金凈額不超過(guò)8億元用于玻纖池窯改擴(kuò)建/復(fù)合材料/樹(shù)脂/補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司在樹(shù)脂-玻纖紗-復(fù)合材料各環(huán)節(jié)擴(kuò)大產(chǎn)能旨在進(jìn)一步鞏固其產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。此外，大股東楊鵬威擬認(rèn)購(gòu)比例不低于15%（并未設(shè)上限），大股東積極參與彰顯其對(duì)公司發(fā)展及股價(jià)表現(xiàn)之信心。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)電需求大幅下滑、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度較慢、原材料價(jià)格大幅上漲等。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。考慮到公司有3萬(wàn)噸池窯進(jìn)行冷修加之新產(chǎn)品電子薄氈銷(xiāo)售略低于預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司2016/17年EPS預(yù)測(cè)至1.44/1.78元（原預(yù)測(cè)為1.51/1.84元），增加2018年EPS預(yù)測(cè)為2.12元（暫未考慮增發(fā)）。鑒于公司存在外延預(yù)期，并參考行業(yè)平均估值水平變化，給予公司2017年25倍PE，目標(biāo)價(jià)45元，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。