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公司收入下降主要源于原料價格帶來的產(chǎn)品售價下降；全年實(shí)現(xiàn)銷量74.60 萬噸 ，同比增長4.9%；整體毛利率從2014 年的8.45%上升至2015 年的12.42%。
    ■仍有內(nèi)生增長潛力：鋼管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全是金州管道的一大特點(diǎn)和競爭優(yōu)勢。
    產(chǎn)品下游除了油氣輸送外，還有民用給排水。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全使得公司對油氣輸送的依賴度并不特別強(qiáng)，不過油氣輸送管業(yè)務(wù)仍會給公司帶來高業(yè)績彈性。民用給排水市場仍有較大的成長空間，且未來會進(jìn)入地下管廊，符合政策導(dǎo)向。
    短期來看，2016 年公司10 萬噸的鋼塑管產(chǎn)線將投產(chǎn)，鋼塑管是目前公司毛利率最高的產(chǎn)品，毛利率高于20%，有望給公司帶來較高的盈利貢獻(xiàn)。另外，公司2015 年高管理費(fèi)用率在2016 年也有望部分下降。
    ■依托物聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的路徑越發(fā)清晰：公司已明確希望向“制造+服務(wù)+技術(shù)”的產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向發(fā)展。具體路徑上，已基本形成以能源管網(wǎng)和地下廊管為主要目標(biāo)市場，依托于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過完整的系統(tǒng)性解決方案輸出帶動鋼管產(chǎn)品銷售。
    ■投資建議：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全，經(jīng)營管理能力強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率低，主要下游市場未來仍有成長空間。短期來看，2016 年10 萬噸鋼塑管產(chǎn)能投產(chǎn)和管理費(fèi)用下降有望帶來內(nèi)生盈利增長。油氣輸送業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績高彈性期權(quán)仍然存在。
    公司依托物聯(lián)網(wǎng)向“制造+服務(wù)+技術(shù)”的產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向發(fā)展戰(zhàn)略越發(fā)清晰。
    預(yù)計(jì)公司將于年內(nèi)完成對靈圖軟件的收購，靈圖作為數(shù)字地圖供應(yīng)商的期權(quán)價值也不應(yīng)忽視。預(yù)計(jì)公司2016 年到2018 年實(shí)現(xiàn)收入31.75 億元、37.17 億元和45.37 億元，凈利潤1.60 億元、2.06 億元和2.72 億元，折合每股EPS 為0.31元、0.40 元和0.52 元。維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價13.5 元。
    ■風(fēng)險提示：公司轉(zhuǎn)型落實(shí)慢于預(yù)期，下游需求超預(yù)期下滑。