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維持 2016/17年 EPS預測 1.25和 1.63元。我們認為公司以房地產業(yè)、口岸經濟產業(yè)、海洋經濟產業(yè)發(fā)展為核心，輔以現(xiàn)代服務業(yè)、現(xiàn)代金融業(yè)的轉型將有效帶動業(yè)績的提升?？紤]到行業(yè)整體估值下移，下調目標價至24 元，對應2016 年19xPE。
    投資收益帶動業(yè)績大增，高送轉10 轉增18，派息0.2 元。業(yè)績符合預期。2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入25.45 億元，同增73.56%；毛利率41.2%，同增8.1pts；實現(xiàn)歸母凈利潤13.71 億元，同增337.72%；扣非歸母凈利潤4.53 億元，同增352.60%；EPS 2.37 元，以資本公積10 轉增18，每10 股派2 元現(xiàn)金。出售格力電器股權帶動公司業(yè)績大幅提升。
    受益粵港澳一體化，土地儲備價值穩(wěn)步提升。當前未結土地儲備超200 萬方，主要布局珠海、重慶，可支持未來2-3 年業(yè)績高速增長。隨著地產市場的火爆延續(xù)，珠海市場延續(xù)良好勢頭，目前房價相比香港、澳門房價低估嚴重，預計港珠澳大橋通車（2017 年）將有效推動公司土地資源價值的提升。
    發(fā)展動力強，新興業(yè)務穩(wěn)步推進。1）安全邊際及內生動力：公司股權激勵行權價格為25.33 元，目前定增批文價格下限為19.16 元，均較現(xiàn)價有較大空間，公司發(fā)展動力強；2）海洋經濟：公司定增募集資金主要投放于港區(qū)整治和漁港改造，游艇泊位建設有望加速；3）口岸經濟：珠港澳大橋人工島建設穩(wěn)步推進，通車后逐步貢獻業(yè)績。
    風險因素：新業(yè)務拓展進度不及預期。