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    平安觀點：
    扣非凈利潤高增長，毛利率有所回升：公司2015 年實現(xiàn)營收80.3 億元，同比增長1.9%，歸母凈利潤4.7 億元，同比下降36.2%。凈利潤大幅下滑主要因：1）2014 年公允價值變動收益達10.9 億抬升基數(shù)，扣非凈利潤2.1 億元，同比大幅增長259.8%；2）2015 年少數(shù)股東損益占比提升22 個百分點至23.3%。分業(yè)務來看，地產收入占比89%，同比增長9.6%。
    金屬制品業(yè)務進一步萎縮，收入同比下降36.5%，占比下滑6.3 個百分點至10.4%，依舊處于虧損狀態(tài)。期內由于主力結算項目福星惠譽水岸城及東湖城毛利率分別高達32.5%和31.4%，帶動公司整體毛利率上升6.2 個百分點至29.2%。
    銷售有所提速，2016 年有望突破100 億：公司緊抓武漢樓市回暖機遇，2015 年實現(xiàn)銷售額84.8 億元，銷售面積103.9 萬平方米，同比分別增長13.7%和13.3%，其中水岸國際、東湖城、福星城等武漢項目為銷售主力。
    期末在手存貨約30-40 億，2016 年新推120 億，總可售貨值150-160 億，考慮到武漢樓市持續(xù)火爆，預計公司2016 年銷售額有望突破100 億。
    社區(qū)O2O 穩(wěn)步推進，在管面積擴張迅速：公司2015 年5 月籌劃進軍社區(qū)生活服務平臺，7 月完成平臺前期搭建工作，10 月通過了投資設立子公司福星智慧家的議案，11 月公布了推進智慧社區(qū)生活服務產業(yè)的戰(zhàn)略觃劃綱要，社區(qū)O2O 項目穩(wěn)步推進。目前社區(qū)O2O 項目已實現(xiàn)組織架構的搭建、物業(yè)資源的眾籌和盈利模式的確立，期末物業(yè)眾籌平臺在管面積6000多萬平米，服務人口180 萬人，預計2016 年有望實現(xiàn)在管面積1.5 億平米。
    在手現(xiàn)金充沛，負債率小幅下降：期內公司完成30 億定增、10 億公司債及15 億私募債，在手現(xiàn)金由期初的15.5 億上升至61.2 億，為一年內到期長短期負債總和（48.6 億）的126%，短期償債壓力較小。期末凈負債率110%，較期初下降40 個百分點，剔除預收賬款后的資產負債率為56.4%，較期初下降1.1 個百分點。
    維持“推薦”評級。預計公司2016-2017 年EPS 分別為0.57 元和0.64 元，當前股價對應PE 分別為22.7 倍和20.0 倍，公司扎根武漢，受益區(qū)域樓市回升，社區(qū)O2O 業(yè)務穩(wěn)步推進，在管面積擴張迅速，2016 年物管板塊有望貢獻業(yè)績，維持“推薦”評級。
    風險提示：物管業(yè)務推進不及預期。