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    15 年量販網(wǎng)點(diǎn)調(diào)整成效顯著，夢時(shí)代項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)
    15 公司年繼續(xù)優(yōu)化量販公司網(wǎng)點(diǎn)結(jié)構(gòu)，新開及新簽訂網(wǎng)點(diǎn)3 家，關(guān)閉5 加，降租23 家，全年共24 家門店銷售過億元，28 家門店銷售、毛利兩項(xiàng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)雙增長。百貨方面，9 月老河口廣場開業(yè)，三家新開購物中心穩(wěn)步提升市場份額。“夢時(shí)代”項(xiàng)目部正式成立，預(yù)計(jì)2019 年開業(yè)后將貢獻(xiàn)30 億/年規(guī)模收入，2016 年將以之為投資重點(diǎn)，相關(guān)項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn)。
    員工持股計(jì)劃落地，國企改革春風(fēng)漸起
    員工持股落地，員工認(rèn)購5.7 億元，占發(fā)行后總股本7.3%。加上之前已經(jīng)實(shí)施的限制性股票激勵，核心員工利益高度綁定（解鎖要求15 年扣非凈利潤同增不低于18%），2016 年將繼續(xù)調(diào)配薪資工時(shí)激發(fā)員工積極性。
    16-18 年EPS 別為1.69 元、1.87 元、2.00 元
    我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為1.69、1.87、2..00 元，公司擁有湖北省內(nèi)70 萬平自有物業(yè)資產(chǎn)豐厚。2015 年P(guān)E 約14.2X，NAV/市值比約2.04，仍然行業(yè)中低估品種。公司是武漢國資委旗下三家商貿(mào)企業(yè)之一，武漢國企改革的步伐全國領(lǐng)先，公司資產(chǎn)豐厚、激勵充分、業(yè)績穩(wěn)健增長的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。維持買入評級，合理股價(jià)20 元，對應(yīng)16 年11.8XPE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國企改革效果低于預(yù)期，終端消費(fèi)持續(xù)疲軟