>> 廣發(fā)證券-中鎢高新（000657）加工龍頭，挺進資源-160421
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
大小： |
1047KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，宋小慶，趙鑫 |
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同時收購礦山品位高于同類企業(yè)，未來盈利能力將明顯增強。
進一步夯實公司硬質(zhì)合金龍頭地位
2013 年收購株硬和自硬后，公司確立了中國硬質(zhì)合金龍頭地位。公司現(xiàn)有硬質(zhì)合金產(chǎn)能為6000 噸和2000 噸，產(chǎn)能規(guī)模最大，市場占有率最高。本次注入南硬和HPTEC 后，公司硬質(zhì)合金龍頭地位進一步夯實。
料鎢精礦價格將反彈，公司業(yè)績彈性最大
鎢精礦價格是影響企業(yè)盈利的關(guān)鍵，鎢精礦價格最低時僅為5.5 萬元/噸，近期價格已反彈21%至6.7 萬元/噸，預(yù)計將進一步反彈，主要是由于：1）鎢是中國優(yōu)勢資源，儲量占全球的58%，產(chǎn)量占全球的82%，但目前無配額超采現(xiàn)象嚴(yán)重（14 年中國鎢礦生產(chǎn)配額為8.9 萬噸，實際產(chǎn)量13.8 萬噸，超采近5 萬噸），導(dǎo)致鎢全行業(yè)虧損（廈門鎢業(yè)15 年虧損6.3 億元，14 年盈利4.4 億元；章源鎢業(yè)15 年虧損1.6 億元左右，14 年盈利0.65 億元），預(yù)計在供給側(cè)改革的大背景下，私采部分有望減少；2）根據(jù)媒體報道鎢收儲計劃或已完成，導(dǎo)致短期鎢供給進一步減少。供給端的減少有助于推動鎢價繼續(xù)反彈。從彈性來看，假設(shè)鎢價上漲10%，中鎢、廈鎢和章鎢分別增厚0.01 元（考慮擴產(chǎn)為0.08 元）、0.04 元和0.03 元，2015 年業(yè)績分別為-0.8 元、-0.6 元和-0.2 元，中鎢高新彈性最大。
投資建議
公司作為硬質(zhì)合金龍頭挺進上游，有利于充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，同時受益于鎢精礦價格反彈，公司業(yè)績彈性最大。給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：打擊超采力度低于預(yù)期，硬質(zhì)合金下游需求低于預(yù)期。
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