>> 海通證券-中國巨石（600176）公司公告點評-1季度業(yè)績超預(yù)期，全年有望仍有靚麗表現(xiàn)-160421
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒，錢佳佳 |
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目前風電需求盡管增速不及往年，但量依舊可觀，優(yōu)于此前預(yù)期，對行業(yè)景氣的正向支撐仍較強。玻纖紗價格環(huán)比去年下半年有所回落，但同比仍略有提升。
天然氣降價、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其盈利能力繼續(xù)提升。玻纖生產(chǎn)消耗天然氣量較大，公司顯著受益于2015 年年底的天然氣降價；同時，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化（如毛利率較高的合股紗比重提高），驅(qū)動其綜合盈利能力提升。
預(yù)計 2016 年玻纖行業(yè)景氣有望高位盤整。玻纖終端應(yīng)用領(lǐng)域多樣，行業(yè)總體平穩(wěn)增長可期——風電增速回落但總體用量仍不錯，建筑建材、管道、環(huán)保等基礎(chǔ)應(yīng)用增長平穩(wěn)，其他如汽車輕量化等領(lǐng)域的新應(yīng)用拓展前景廣闊。
從供給端來看，預(yù)計2016 年行業(yè)新增產(chǎn)能相對有限，同時行業(yè)集中度高，競爭相對有序。
公司是中建材集團央企改革試點單位，或有跨集團整合/合作可能。2016 年9月是公司國企改革試點工作完成的最后期限，后續(xù)激勵機制、集團內(nèi)部資源整合方面的動作值得重點跟蹤。同時，公司實際控制人中建材集團已公告與建材第2 大央企中材集團籌劃戰(zhàn)略重組，公司或有與后者玻纖資產(chǎn)整合/合作可能——兩集團玻纖紗（中國巨石及中材旗下泰山玻纖）國內(nèi)合計產(chǎn)能份額在50~60%，若能實現(xiàn)整合即可進階為國際級玻纖巨頭，對行業(yè)競爭格局的進一步改善有十分積極的意義。
維持“買入”評級。全年來看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、天然氣降價（局部區(qū)域后續(xù)仍有降價可能）等業(yè)績驅(qū)動因素仍可持續(xù)，增發(fā)完成后其財務(wù)壓力得到緩解，此外其國際化、向下游制品及復(fù)合材料領(lǐng)域的布局亦在穩(wěn)步推進。預(yù)計2016-2018 年公司EPS 分別約1.28、1.46、1.75 元?？紤]公司國企改革及央企整合預(yù)期，給予公司2016 年20 倍PE，目標價25.60 元/股。
風險提示：玻纖價格下調(diào)，海外項目進度低于預(yù)期，國企改革低于預(yù)期。
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