>> 招商證券-海德股份(000567)公司點評報告：主攻西藏AMC牌照，瞄準全國不良處置業(yè)務-160420
| 上傳日期： |
2016/4/21 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許榮聰，鄒恒超，馬鯤鵬 |
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海德資管注冊地變更，地方AMC 牌照主攻點轉向西藏。2016 年2 月16 日，公司董事會通過《關于變更資產(chǎn)管理公司注冊地的議案》，將海德資管設立地由海南省變更至西藏自治區(qū)（2015 年10 月29 日董事會通過《關于公司對外投資設立資產(chǎn)管理公司的議案》，自籌資金10 億元設立資產(chǎn)管理公司，設立地點在海南?。?br> 無論是之前增發(fā)方案中將海德資管設立在海南省，還是最新增發(fā)方案中將設立地點變更為西藏自治區(qū)，公司AMC 業(yè)務的重心在于全國市場拓展。2014年末海南和西藏商業(yè)銀行不良貸款余額分別為14.2 億和3.5 億，排名全國倒數(shù)第二和倒數(shù)第一。公司獲取地方AMC 牌照醉翁之意并不在省內AMC 業(yè)務（省內不良資產(chǎn)一級市場購買（銀行、非銀機構），以債務重組或者傳統(tǒng)方式進行處置），而是覬覦全國不良資產(chǎn)處置（可以是一級市場上10 戶以下不良資產(chǎn)的組包轉讓，也可以是全國范圍內不良資產(chǎn)二級市場購買并處置等）。
公司進入AMC 行業(yè)最大的優(yōu)勢在于產(chǎn)業(yè)資源豐富、機制靈活和強大的資本運作能力。
AMC 業(yè)務盈利能力強，地方AMC 稅后ROE 有望達到15%。2015 年信達、華融不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務稅前ROE 分別為22.4%和20.2%，剔除25%的所得稅率后，稅后ROE 也在15%左右?？紤]到地方AMC 在不良處置方式（國有AMC 處置能力要強于地方，同時國有AMC 公司在二級市場上批量轉讓的獨特優(yōu)勢也能夠給其帶來一部分壟斷溢價）和資金成本上相對國有AMC的劣勢，但是在機制、產(chǎn)業(yè)資源和杠桿率上較國有AMC 具備優(yōu)勢，我們認為地方AMC公司在充分運用杠桿后ROE 能夠達到15%左右。
風險提示：非公開增發(fā)以及申請地方AMC 牌照進度低于預期。
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