>> 東吳證券-太龍藥業(yè)(600222)主業(yè)調(diào)整,一核兩翼快速發(fā)展-160420
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
洪陽 |
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同時，公司調(diào)高大部分產(chǎn)品的出廠價格。受原有市場庫存的消化、主要市場的產(chǎn)品轉換及招標等工作的影響，2015 年公司中藥口服液產(chǎn)品銷售收入及凈利潤均出現(xiàn)較大幅度的下滑。
中藥飲片業(yè)務快速發(fā)展：2015 年3 月份，公司完成桐君堂全部資產(chǎn)交割工作，桐君堂全部資產(chǎn)和業(yè)務并入上市公司。2015年度桐君堂實現(xiàn)銷售收入5.25 億元，凈利潤4334.48 萬元，超預期完成業(yè)績承諾。同時，為支持桐君堂發(fā)展，公司變更部分募集資金投資項目，向桐君堂增資1.15 億元，用于桐君堂營銷網(wǎng)絡項目建設，支持桐君堂開拓河南市場，擴大煎藥服務和飲片配送能力，其中桐君堂鄭州煎藥中心業(yè)現(xiàn)已建成并開始運營。
研發(fā)實力大幅提升：2015 年北京新領先正式成為公司全資子公司，公司研發(fā)實力獲得根本性提升。2015 年，新領先實現(xiàn)銷售收入7407.05 萬元，凈利潤2922.81 萬元。同時，為支持新領先開展臨床CRO 業(yè)務，公司向新領先增資2000 萬元。2015年，新領先獲得臨床批件30 項，開始申報生產(chǎn)批件4 項，申請專利16 項。
大健康產(chǎn)業(yè)初起步：公司控股子公司焦作懷牌飲料有限公司研制生產(chǎn)的懷山藥飲料已經(jīng)上市形成銷售，該產(chǎn)品上市后取得了良好的市場反映和消費者口碑。
踐行“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略：2015 年，公司充分踐行“一核兩翼”戰(zhàn)略思想，完成了北京新領先100%股權和桐君堂49%股權的并購重組，并與山東國際信托、眾生集團共同出資參股設立太龍健康產(chǎn)業(yè)投資公司，太龍健康已參與以醫(yī)藥健康為方向的產(chǎn)業(yè)基金的設立，并已開始進行項目投資。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2016-2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.00 億、16.14 億、17.71 億，實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤分別為0.93 億、1.09 億、1.22 億，對應EPS 分別為0.16、0.19、0.21，對應PE 分別為54.0 倍、45.5 倍、41.1 倍。雖然受到產(chǎn)品結構和價格調(diào)整影響，公司沒有完成2015 年度盈利預測，但考慮到公司產(chǎn)品結構調(diào)整已經(jīng)接近尾聲，同時桐君堂及新領先正處于快速發(fā)展期以及公司有較為強烈的外延并購預期，我們依然看好公司未來的長遠發(fā)展。因此，我們維持公司“增持”評級。
風險提示：行業(yè)政策風險；產(chǎn)品價格波動風險；市場風險；研發(fā)失敗風險。
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