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    合并報(bào)表帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)：受江南園林有限公司從2014年12月才開始納入合并影響，本期園林、園藝板塊營(yíng)業(yè)收入大幅提升，同比增長(zhǎng)404.49%至5.78億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的40.5%，由于營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)337.2%，導(dǎo)致公司園林、園藝板塊毛利率較上年同期增長(zhǎng)11.41個(gè)百分點(diǎn)，有效推動(dòng)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。但受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，公司16年一季度園區(qū)物業(yè)經(jīng)營(yíng)、園林園藝工程等相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑，從而導(dǎo)致一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損較前期有所增加，16年1-3月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-1300萬(wàn)元至-1160萬(wàn)元。
    期間費(fèi)用率控制良好：公司期間費(fèi)用率保持下降趨勢(shì)，15年期間費(fèi)用率較14年下降2.42個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降1.57和2.02個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受公司發(fā)行3年債券導(dǎo)致其費(fèi)率上升1.17個(gè)百分點(diǎn)。良好的期間費(fèi)用率控制為公司未來(lái)業(yè)績(jī)奠定了基礎(chǔ)。
    公司謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)：背靠擁有豐富資源的大股東世博集團(tuán)，公司正謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)，15年12月公司發(fā)布非公開預(yù)案，世博旅游集團(tuán)以旅游文化公司100%股權(quán)認(rèn)購(gòu)金額2.75億元，世博廣告以1.3億元現(xiàn)金參與非公開，非公開募集資金總額13.7億元，用于“昆明故事”演藝文化項(xiàng)目、婚慶產(chǎn)業(yè)公司（“歡喜谷”項(xiàng)目）、世博生態(tài)城鳴鳳鄰里項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，這為推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定了基礎(chǔ)。
    投資建議：公司作為云南旅游資源整合的主要上市平臺(tái)，未來(lái)通過(guò)國(guó)企改革及大股東有望通過(guò)其加大資源整合力度，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.17元、0.22元和0.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為57X、44X和35X，我們首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，轉(zhuǎn)型升級(jí)低于預(yù)期及其他不可抗力因素等。