>> 銀河證券-洲際油氣(600759)控制油氣成本、戰(zhàn)略抄底海外油氣-160422
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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作者： |
王強，裘孝鋒 |
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2．我們的分析與判斷
（一）、低油價下穩(wěn)健經(jīng)營，已成功轉(zhuǎn)型成為專業(yè)化的中型油氣公司
2015 年，公司把握低油價的戰(zhàn)略機遇期，報告期內(nèi)完成收購克山公司100%股權(quán)，在哈薩克斯坦初步形成了規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)，有助于擴大公司盈利規(guī)模和提高可持續(xù)經(jīng)營能力。目前，馬騰公司、卡門區(qū)塊、克山公司等幾個項目累計的可采儲量已超過2 億桶，目前公司已成功轉(zhuǎn)型成為一家專業(yè)化的中型油氣公司。
2015 年，全球經(jīng)濟復蘇緩慢，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，油氣市場供需總體寬松，特別是下半年國際油價持續(xù)走低，全年Brent 油價只有約53 美元/桶；在低油價下，公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化生產(chǎn)、降本增效，實現(xiàn)了生產(chǎn)經(jīng)營的平穩(wěn)運行，哈薩克馬騰油田仍然實現(xiàn)了6223 萬元的盈利。2015 年馬騰油田實現(xiàn)產(chǎn)量55.73 萬噸，平均實現(xiàn)油價約41.3美元/桶，實現(xiàn)單桶凈利潤約2.4 美元/桶，顯示馬騰油田的油氣開采完全成本控制在40 美元/桶以下，為公司在低油價下穩(wěn)定產(chǎn)量和現(xiàn)金流打下了扎實的基礎(chǔ)。
（二）、擬募集資金152 億元，大手筆戰(zhàn)略抄底海外油氣資產(chǎn)
2016 年3 月21 日，洲際油氣在因重大資產(chǎn)重組停牌半年后，發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預案》，披露了公司醞釀的152 億元大手筆海外收購計劃。公司擬通過發(fā)行股份的方式購買金磚絲路一期等9 名交易對方合計持有的上海瀧洲鑫科99.99%股權(quán)（初步作價82 億元），同時擬發(fā)行股份募集配套資金（不超過70 億元）。
上海瀧洲鑫科系為實施本次收購專門設(shè)立的平臺公司，其自身或其指定的下屬子公司擬以現(xiàn)金方式收購以下資產(chǎn)：1、班克斯公司100%股權(quán)，采用收益法預估，標的資產(chǎn)預估值為29.80 億元；2、雅吉歐公司51%股權(quán)，采用收益法預估，標的資產(chǎn)預估值區(qū)間為42.20 億元至45.50 億元；3、基傲投資100%股權(quán)，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法預估，標的資產(chǎn)預估值為3.48 億元，其中主要資產(chǎn)為所持有的NCP 公司65%股權(quán)。
鑒于上市公司在本次交易前持有上海瀧洲鑫科0.01%的股權(quán)，本次交易完成后，上市公司將直接持有上海瀧洲鑫科100%股權(quán)，并間接控制標的公司擁有的油氣資產(chǎn)權(quán)益。
（三）、收購若完成，原油儲量增長約2 倍、產(chǎn)量增長約5 倍
通過本次收購，公司資源量將得到一次飛躍式的提升，礦權(quán)面積由收購前的1.9 萬平方千米增長至3.2 萬平方千米；剩余可采儲量的大幅提升主要來自原油可采儲量的增加——從2.18 億桶增長至6.8 億桶（其中權(quán)益剩余可采儲量5.53 億桶），增長約2 倍；年產(chǎn)量則從收購前的65 萬噸增加到收購后的535 萬噸（其中權(quán)益產(chǎn)量為364 萬噸），增長5 倍左右。
此次增發(fā)完成后，公司單位股本所對應(yīng)的原油可采儲量和產(chǎn)量也將顯著提升。按發(fā)行后41 億總股本測算，每萬股擁有的剩余可采儲量從963 噸提升到1349 噸；每萬股對應(yīng)的原油產(chǎn)量從2.9 噸提升到8.9 噸，將近原來的3 倍。
（四）、借力“一帶一路”國家戰(zhàn)略，打造民營國際化石油公司
未來公司將充分發(fā)揮現(xiàn)在在“一帶一路”沿線形成的網(wǎng)絡(luò)體系，利用公司研究院已經(jīng)形成的研究實力，優(yōu)選資產(chǎn)標的，多國家、多區(qū)域合理配置資源，分散國別政治及經(jīng)濟風險。此外，公司還秉承“油氣并舉”、“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展戰(zhàn)略，采取收購資產(chǎn)的方式實現(xiàn)公司的快速發(fā)展與擴張。
除此之外，公司還與美國“第一儲備（First Reserve）”建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，計劃向其第十三期基金有限合伙企業(yè)認購總計1.3 億美元的投資份額。未來洲際油氣還將發(fā)起設(shè)立石油天然氣產(chǎn)業(yè)基金，并將其打造成為儲備、篩選和孵化項目的平臺。
3. 投資建議
洲際油氣是國內(nèi)為數(shù)不多的擁有海外常規(guī)油氣資源的民營企業(yè)，增發(fā)收購完成后產(chǎn)量將達到360 萬噸，未來3 年年產(chǎn)量有望超過500 萬噸；公司將從中小型公司邁向中大型公司，負債從60%降至20%左右，權(quán)益產(chǎn)量達到360 萬噸/年以上。每萬股擁有原油剩余可采儲量從963 噸提到1349 噸；每萬股對應(yīng)的原油產(chǎn)量從2.9 噸提升到8.9 噸，將近原來的3 倍；對油價的業(yè)績彈性也將大大增加，每上漲10 美元/桶將增厚凈利潤約10 億元。
假設(shè)2016-2018 年Brent 平均油價分別為42、50 和60 美元/桶；假設(shè)此次收購2016 年
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