>> 興業(yè)證券-理工監(jiān)測(002322)監(jiān)測行業(yè)新龍頭，商譽減值風險消除-160420
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋 |
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對此我們點評如下：
資產整合年，業(yè)績符合預期。1）年報概況：2015 年年報，收入4.48 億元，同比增長130%；歸屬凈利潤1.08 億元，同比增長75%。2015 年8 月13 日，并購尚洋環(huán)科、博微新技術過戶。從收入結構來看，電力在線監(jiān)測系統(tǒng)收入1.06億元，同比下滑31%，毛利率同比下降10.9 個百分點到53.3%；新增電力造價軟件收入1.06 億元，毛利率96.9%；新增水質監(jiān)測設備收入1.67 億元，毛利率22.0%。2）子公司盈利：尚洋環(huán)科2015 年扣非凈利潤3126 萬元，低于3800萬元的業(yè)績承諾。博微新技術2015 年扣非凈利潤1.09 億元，高于1.08 億元的業(yè)績承諾。3）未達到解鎖條件：公司2012 年股權激勵計劃第四期業(yè)績解鎖條件為以2011 年凈利潤為基數，2015 凈利潤增長率不低于110%。2015 年公司扣非凈利潤1193 萬元（不包括并購的博微新技術、尚洋環(huán)科），比2011 年扣非凈利潤6380 萬元下降81%。沒有達到解鎖條件。
尚洋環(huán)科：水質空氣齊發(fā)力，商譽減值風險因素消除。1）兩個億級大單落地：16 年3 月公司公告尚洋環(huán)科預中標臺州市100 個點位氨氮、總磷、高錳酸鹽指數7 年的有效數據，總金額1.01 億元（占2015 年總收入的23%）。后期建設站點可采用跟標的方式，采購價格與本次單站點中標價一致。后期建設站點增加可能會給公司帶來深遠影響。15 年10 月中標1.35 億北京大氣監(jiān)測訂單；訂單集中釋放，業(yè)績無憂。2）行業(yè)采購模式創(chuàng)新，直指數據準確性和有效性：環(huán)境監(jiān)測部門從采購設備向采購數據模式轉變，有利于提高數據準確率，降低采購成本；利好尚洋環(huán)科等監(jiān)測技術強，資金實力強的公司。3）浙江省五水共治，水質監(jiān)測急劇擴容：2013 年11 月，浙江省委十三屆四次全會首次提出五水共治。具體實施方案：十百千萬治水大行動；15 年投資額348 億元。五水共治大背景下，杭州試點末端水在線監(jiān)測需求成倍增加，市場急劇擴容。4）可回收價值大于賬面價值，無需計提商譽減值。尚洋環(huán)科相關資產組可回收價值6.27 億元，大于包含商譽在內的賬面價值2.61+2.99=5.60 億，無需計提商譽減值。
投資建議：維持增持評級。預計16 到17 年實際凈利潤2.2 億、2.8 億。目前公司市值72 億元。優(yōu)質資產注入完成、管理層人事整合完成；尚洋環(huán)科大氣監(jiān)測業(yè)務實現(xiàn)重大突破，五水共治帶來業(yè)績彈性。公司目前在手現(xiàn)金9.8 億元，沒有有息負債；如箭在弦，環(huán)保轉型加速。維持增持評級！風險提示：水環(huán)境監(jiān)測業(yè)務低于預期
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