>> 東方證券-華潤三九(000999)動態(tài)跟蹤：布局大健康完善自我診療品牌生態(tài)，持續(xù)看好中藥配方顆粒高增長-160422
| 上傳日期： |
2016/4/23 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我 |
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此報告為加密報告 |
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在“999”品牌的基礎上，通過并購新增“天和”、“順峰”等深受消費者認可的品牌，將其分別打造為骨科貼膏、皮膚用藥的專業(yè)品牌，公司已連續(xù)三年位居中國非處方藥生產(chǎn)企業(yè)綜合排名第一位；2）布局大健康保健品：15 年推出紅糖姜茶、薄荷糖、養(yǎng)衛(wèi)寶等多款大健康產(chǎn)品，初步構建了大健康產(chǎn)品體系，充分發(fā)揮品牌價值。3）營銷更接地氣：公司將原有的“廣告+渠道”模式升級為“差異化產(chǎn)品+終端+消費者溝通”模式，通過冠名或植入《虎媽貓爸》《夏洛特煩惱》《跟著貝爾去冒險》等節(jié)目，提升消費者溝通效率。15 年9 月“999 官方旗艦店”在天貓正式上線，電商渠道鋪開。
持續(xù)看好公司中藥配方顆粒業(yè)務。目前公司生產(chǎn)640 種單味配方顆粒品種，15 年配方顆粒業(yè)務規(guī)模接近9 億元，增速超過40%，成為公司處方藥板塊的主要增長引擎（處方藥業(yè)務15 年因招標降價等因素，整體增速12.28%）。
1）配方顆粒是中藥的朝陽細分行業(yè)，在行業(yè)增速下滑壓力下，配方顆粒13-15 年CAGR23%， 2）市場推廣把握核心資源，以智能化中藥房為依托，強化與終端的深度合作。14 年收入占全國配方顆粒的14%。3）產(chǎn)能放量預期，15 年淮北中藥配方顆?；囟诮ㄔO項目已動工，將有效補充配方顆粒產(chǎn)能，預計2016 年公司配方顆粒仍有望保持30%增長。
財務預測與投資建議
基于我們對中藥配方顆粒業(yè)務看好的原因，我們預測未來三年EPS 分別為1.32/1.47/1.66 元（原預測2016 年EPS1.25 元；2017 年EPS1.37 元）參照可比公司估值20 倍市盈率，對應合理股價為26.40 元，給予買入評級。
風險提示
并購項目整合不達預期的風險
中藥注射劑不良反應事件的風險。
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