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公司一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤同比大幅提升達(dá)110.83%，高增長來自于兩方面：1）飼料銷量增長超過20%，玉米、豆粕等原材料價(jià)格下行15-20%，飼料業(yè)務(wù)利潤快速增長。同時(shí)，飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率較高的教槽料和保育料等早期料占比提升，改善了公司的毛利率水平；（2）豬價(jià)堅(jiān)挺下養(yǎng)殖板塊投資收益提升。當(dāng)期投資收益為1494.17 萬元，同比增加1441.40 萬元，主要貢獻(xiàn)來自合并范圍內(nèi)新增的控股子公司新大牧業(yè)。
    主營業(yè)務(wù)毛利率提升，助力利潤增長。一季度主營業(yè)務(wù)毛利率為16.62%，同比增加1.6 個(gè)百分點(diǎn)。一方面由于養(yǎng)殖收益較好，飼料售價(jià)調(diào)整比成本下行的幅度低，另一方面源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，毛利率高的早期料占比提升。規(guī)?；B(yǎng)殖背景下，能量原料玉米、小麥等價(jià)格低迷，早期料銷售增長有望擴(kuò)大。
    三項(xiàng)費(fèi)用占比略升至11.23%，主要因?yàn)樾鲁闪⒑褪召徸庸編淼墓芾碣M(fèi)用增加。
    中報(bào)業(yè)績有望維持高增長，全年受益三輪業(yè)績驅(qū)動(dòng)力。公司半年報(bào)利潤增長預(yù)估區(qū)間為90-140%，我們對公司增長持樂觀展望：1）飼料板塊銷量和利潤保持穩(wěn)定增長，深度服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；（2）下半年飼料原料仍有較大下行空間，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提升綜合毛利率；（3）預(yù)計(jì)豬價(jià)在3 季度還有上漲空間，隨著生豬出欄量增加，養(yǎng)殖板塊投資收益繼續(xù)貢獻(xiàn)力量。
    中長期來看，金新農(nóng)的產(chǎn)業(yè)鏈布局已經(jīng)開始彰顯成效。在養(yǎng)殖規(guī)?；蛯I(yè)化背景下，飼料行業(yè)逐步進(jìn)入平臺型公司主導(dǎo)的白銀后時(shí)代，需重新建立的是基于當(dāng)前養(yǎng)殖規(guī)模化程度下的銷售渠道，更好的綁定下游大客戶。公司在2015 年初步完成了以飼料為核心的產(chǎn)業(yè)鏈布局，并計(jì)劃在今年繼續(xù)加大投資并購步伐，一季度與惠州東晉農(nóng)牧設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金并參股東進(jìn)，正在按照公司規(guī)劃增加投資并購力度，積極布局下游，預(yù)計(jì)三季度能鋪設(shè)10 萬頭產(chǎn)能。此外，公司在一季度投資設(shè)立了融資租賃公司，以提高對客戶的綜合支持和服務(wù)能力，多方面打造優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)殖服務(wù)商素質(zhì)。我們繼續(xù)看好公司長遠(yuǎn)的多角度規(guī)劃，預(yù)計(jì)2016-17 年公司凈利潤為2.5 億元、2.9 億元，EPS 為0.65、0.76 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為25 倍、21倍PE，公司業(yè)績和估值彈性較好，維持“買入”評級。