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維持2016-17年EPS1.32、1.58元，維持目標(biāo)價(jià)45 元（對應(yīng)2016PE34 倍），維持“增持”評級。
    受益于YE 提價(jià)及費(fèi)用控制，公司迎來開門紅。1）Q1 公司營收11億元（+15%），凈利1.1 億元（+129%），略超市場預(yù)期；扣非凈利0.8 億元（+81%），差異主因應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方法變更下沖銷準(zhǔn)備0.2 億元（計(jì)提比例由6%降至5%以下）。2）受益于1 月YE 提價(jià)5%及糖蜜成本下降（預(yù)計(jì)全年采購價(jià)降4%），公司毛利率增1.2pct至31.4%；3）糖價(jià)回升下伊力特糖業(yè)繼續(xù)減虧，并表后投資收益增91%；4）公司費(fèi)用繼續(xù)有效控制，銷售、管理費(fèi)用同比降0.5、0.4pct至11.2%、7%，帶動扣非后凈利率升2pct 至7%（扣非前為10%）。
    行業(yè)空間繼續(xù)打開，格局改善下份額有望提升。預(yù)計(jì)2014 年頒布的兩大利好政策成效正逐步釋放（即面制品膨化劑禁用含鋁添加劑、3種釀酒酵母物納入飼料原料目錄），而YE 仍供不應(yīng)求，兩大行業(yè)至少有一倍增長空間（達(dá)30 萬、20 萬噸）；據(jù)渠道調(diào)研，馬利中國正處人事及產(chǎn)能調(diào)整期（外籍總監(jiān)調(diào)離、東北新廠關(guān)閉），預(yù)計(jì)其市占率萎縮至10%以下，而安琪、樂斯福攻勢加強(qiáng)，份額有望持續(xù)提升。
    提價(jià)預(yù)期加強(qiáng)，公司全年凈利率有望升至9%以上。據(jù)渠道調(diào)研，1月份樂斯福已對酵母產(chǎn)品提價(jià)約5%，供不應(yīng)求、寡頭壟斷格局下預(yù)計(jì)公司近期亦將對主力產(chǎn)品提價(jià)，有望帶動酵母系列毛利率至少提升1pct 至34%，全年凈利率有望繼續(xù)回歸至10%的歷史水平。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：提價(jià)進(jìn)度存不確定性、行業(yè)競爭加劇。